1月SW半导体指数下跌24.63%，估值处于2019年以来26.88%分位2024年1月SW半导体指数下跌24.63%，跑输电子行业0.72pct，跑输沪深300指数18.34pct；海外费城半导体指数上涨2.05%，台湾半导体指数上涨3.11%。从半导体子行业来看，半导体设备跌幅最小，为22.09%；模拟芯片设计跌幅最大，为31.53%。截至2024年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为52x，处于近2019年以来的26.88%分位。 SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为35倍和36倍；模拟芯片设计估值最高，为97x；分立器件、半导体设备、半导体材料处于2019年以来和近一年较低估值水位。

4Q23半导体重仓持股比例为9.3%，超配5.4pct4Q23基金重仓持股中电子公司市值为3556亿元，持股比例为14.0%；半导体公司市值为2362亿元，持股比例为9.3%，环比提高1.4pct。相比于半导体流通市值占比3.9%超配了5.4pct。4Q23前二十大重仓股中，新增通富微电、长川科技、恒玄科技，取代华润微、芯原股份、闻泰科技。

12月全球半导体销售额同比增长11.6%，存储价格继续上涨12月全球半导体销售额为486.6亿美元，同比增长11.6%，环比增长1.4%，同比增速扩大6.3pct；4Q23季度销售额为1460亿美元，同比增长11.6%，环比增长8.4%，是3Q22以来首季同比转正。存储方面，12月DRAM及NAND合约价和现货价均上涨；另据TrendForce数据，预计2024年DRAM、NAND Flash合约价将逐季上涨。基于台股12月营收数据，DRAM芯片同环比均增长；IC设计同比增长，环比微降；IC封测同环比均基本持平；IC制造同环比均下

投资策略：4Q23全球半导体销售额同比转正，关注上行周期中份额有望提升的龙头企业根据SIA的数据，全球半导体4Q23销售额在经历5个季度的同比下降后首次同比转正，12月销售额同比增速扩大，进入上行周期。台积电预计2024年半导体(不含存储)产值将增长10%以上，晶圆代工产业将增长20%；由于AI芯片先进封装需求持续强劲，预计先进封装未来几年的CAGR超过50%。我们认为半导体周期向上与创新成长共振，继续推荐份额有望提升的细分领域龙头晶晨股份、圣邦股份、长电科技、通富微电、中芯国际、赛微电子、江波龙等。分下游来看，根据海外半导体大厂TI、ST等近期的法说会，工业领域正在受库存调整影响，预计到3Q24会好转；而消费电子下游去库存已结束，需求持续回升，建议关注消费电子类芯片企业唯捷创芯、艾为电子、南芯科技、卓胜微、乐鑫科技等。

风险提示

国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。