事件:公司发布2024 半年报,营收、利润、毛利率均实现显著增长。

2024H1:实现营业收入2.46 亿元,同比+73.65%;归母净利润0.92亿元,同比+111.43%;扣非净利润0.82 亿元,同比+151.23%;

Q2 单季度:实现营业收入1.31 亿元,同比+85.28%,环比+15.24%;归母净利润0.49 亿元,同比+142.16%,环比+12.55%;

利润率:Q2 单季度毛利率66.69%,同比+7.87pct,环比+1.06pct;净利率37.25%,同比+8.75pct。上半年OLED 材料营收占比86.4%,毛利率72.1%,相较2023 年65.0%、2022 年66.8%进一步提升。

RP、GP 销量大幅增长,RH、GP 等新品放量可期。

Red Prime:公司拳头单品,充分受益于BOE 等核心OLED 面板厂出货提升,已迭代7 代器件体系,并在新一代器件保持业内领先;

Green Host:公司第二个核心材料品种,销量大幅增长,已实现持续2 代器件的量产应用,目前在新一代期间中达到国际先进水平;

Red Host:通过客户量产测试,今年有望实现批量供货;

Green Prime 及蓝光材料:处于客户认证过程中。

苹果中尺寸渗透、8.6 代线加速布局,OLED 进入高景气。2024 年5 月,苹果首次推出搭载OLED 屏幕的中尺寸产品2024 款iPad Pro,标志着OLED 正式进入中尺寸第二渗透曲线。2023 年年底以来,京东方、维信诺陆续公告投资建设8.6 代中尺寸线,基板面积是6 代线2.16 倍,同时采用Tandem 叠层结构,相同产能下单产线材料用量达6 代线的4 倍以上。

中国OLED 面板份额跃居全球第一,国产材料龙头加速崛起。OLED 终端材料是产业链中格局最好、盈利最厚环节,全球龙头UDC 股价曾经历过两轮8 至11 倍超级行情,均出现在行业重大渗透拐点。目前全球OLED面板持续由韩国向中国转移,2024H1 国内手机OLED 面板市占率达50.7%,出货量跃居全球第一。材料自主可控诉求下我们看好公司崛起成为“中国的UDC”。

投资建议:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为5.65/8.25/11.35亿元;归母净利润2.11/3.17/4.36 亿元;对应PE 分别为30.2/20.1/14.6倍。公司是国内OLED 终端材料龙头,加速崛起,维持“买入”评级。

风险提示: 下游需求低于预期,行业竞争加剧,测算存在误差。