事件概述

23 年营收3.01 亿元，yoy+7.27%，归母净利润0.77 亿元，yoy-26.95%，扣非归母净利润0.56 亿元，yoy-26.41%，毛利率57.55%，yoy-1.44pct，净利率25.62%，yoy-12.01pct。

23Q4 营收1.03 亿元，yoy+79.18%，qoq+80.7%，归母净利润0.21 亿元，yoy+43.87%，qoq+75%，扣非归母净利润0.17 亿元，yoy+112.89%，qoq+142.86%，毛利率45.89%，yoy-0.02pct，qoq-14.54pct，净利率20.49%，yoy-5.03pct，qoq-1.17pct。

24Q1 营收1.14 亿元，yoy+61.94%，qoq+10.68%，归母净利润0.44 亿元，yoy+85%，qoq+109.97%，扣非归母净利润0.39 亿元，yoy+106.97%，qoq+129.41%，毛利率65.63%，yoy-5.35pct，qoq+19.74pct，净利率38.15%，yoy+4.76pct，qoq+17.66pct。

Green Host 前期放量影响Q4 毛利率，Q1 OLED 高稼动率致使公司业绩高增23Q4 公司新产品Green Host 材料快速上量，但因处于快速增长初期，受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化过程中等因素影响，致使23Q4 毛利率下降至45.89%，而随后Q1 随着产品进一步放量，毛利率已修复至65.63%；24Q1 受OLED 下游需求持续增长，OLED 厂商维持高稼动率，同时新产品规模效应逐渐提升，公司积极实施降本增效，公司实现业绩高增。

OLED 渗透率持续提升，持续研发新品+客户拓展助力公司高速成长1）OLED 产业趋势明显，各下游细分领域OLED 渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大了对AMOLED 的布局，而OLED 材料作为OLED 产业链重要的一环，总体国产化率仍较低，国产替代急迫；2)公司始终重视研发创新，23 年公司研发费用投入0.5 亿元，yoy+40.92%，重点进行了红、绿、蓝三色发光主体材料和发光功能材料的开发，加大各个产品的研发投入，其中Red Prime 材料、Green Host 材料持续量产的同时，下一代产品紧跟客户最新需求升级迭代，使得客户器件亮度、发光效率及寿命显著提升；Red Host 材料、Green Prime 材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好；中间体重点推进氘代类产品及终端材料类客户的产品研发，多款新产品在客户端验证测试。3）公司客户资源优质，实现对京东方、天马、华星光电、信利的量产供应，同时新产品也在各大面板厂商积极推进，逐步实现客户全覆盖。此外，公司还积极拓展硅基OLED 等其他客户，多款OLED 终端材料产品在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进一步扩大公司产品的终端应用场景。在OLED 渗透率持续提升及OLED 材料国产替代背景下，公司重视研发及客户开拓，预计后续有望高速成长。

投资建议

我们预计2024/2025/2026 年归母净利润至1.84/3.31/5.28 亿元，按照2024/4/25 收盘价，PE 为45.6/25.4/15.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

客户拓展不及预期，下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风险。