事件概况

微导纳米于2024 年10 月29 日发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入15.4 亿元，同比增加51.2%；实现归属于母公司所有者的净利润为1.5 亿元，同比下降2.8%。2024 年第三季度公司实现营业收入7.6 亿元，同比增长18.4%，环比增长22.9%；实现归属于母公司所有者的净利润1.1 亿元，同比上升24.7%，环比增长174.8%。公司半导体和光伏领域内的产品工艺覆盖度和技术水平的持续提升，获得客户验收的设备数量增长，前期在手订单陆续实现收入转化，总体业绩稳健增长。

盈利性环比提升，存货及合同负债充沛

盈利性环比提升明显，研发投入增长。2024 年前三季度公司毛利率为38.3%，同比下滑4pct；净利率为9.8%，同比下降5.4pct。2024 年第三季度公司毛利率为38.3%，同比下降3.7pct，环比上升1.1pct；净利率为14.2%，同比上升0.7pct，环比增加7.9pct。2024 年前三季度公司研发投入3.38 亿元，同比增长82.0%，公司进一步扩充研发团队、加大研发投入、积极加快新产品研发活动。

存货及合同负债充沛。截至2024 年三季度末，公司存货44.2 亿元，同比增长55.9%；合同负债24.6 亿元，同比下降25.0%；应收票据及应收账款7.8 亿元，同比增长36.7%。2024 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-2.0 亿元，环比流出收窄。

光伏 ALD 优势显著，半导体及新兴应用领域设备持续推进半导体：公司产品已涵盖了逻辑、存储、先进封装、化合物半导体等领域，其中超过75%的增量订单来自存储领域（新型存储、3D NAND和DRAM），行业重要客户需求表现强劲，形成批量的重复订单合计已超过7.5 亿元。光伏：公司ALD 产品已连续多年在营收规模、订单总量和市场占有率方面位居国内同类企业第一。公司跟随下游厂商的量产节奏，持续优化XBC、钙钛矿、钙钛矿叠层电池等新一代高效电池技术，引领光伏行业技术迭代。新兴应用领域：公司继续执行ALD+CVD 等镀膜平台化战略，持续在新兴领域进行前沿化开发，在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域获得客户订单。

投资建议

考虑光伏行业景气度下行影响，我们调整预测公司2024-2026 年营业收入分别为27.90/42.20/52.73 亿元（前值为36.98/45.58/56.10 亿元），归母净利润分别为3.10/5.26/7.26 亿元（前值为4.75/5.77/7.99 亿元），以当前总股本4.58 亿股计算的摊薄EPS 为0.7/1.1/1.6 元。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为42/25/18 倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在半导体领域持续突破，维持“增持”评级。

风险提示

1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。