事件概况
微导纳米于2024 年4 月28 日发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告：2023 年公司实现营业收入16.80 亿元，同比增加145.39%；实现归属于母公司所有者的净利润为2.70 亿元，同比增长399.33%；毛利率为43.64%，同比增加1.33pct；净利率为16.10%，同比大幅增加8.19pct。
其中，2023 年四季度，公司实现营业收入6.58 亿元，同比增长119.78%，环比增长2.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.15 亿元，同比增长100.89%，环比增长33.31%；毛利率为45.62%，同比下滑3.38pct，环比增加3.63pct；净利率为17.52%，同比下滑1.65pct，环比增加3.99pct。
2024 年一季度，公司实现营业收入1.71 亿元，同比增长125.27%；实现归属于母公司所有者的净利润为357.34 万元，与去年同期亏损相比实现扭亏为盈；毛利率为42.90%，同比下滑4.31pct；净利率为2.09%，同比增加3.53pct。
在手订单充沛，光伏设备业务收入利润双增
分业务来看，2023 年，公司光伏设备业务实现收入14.97 亿元，占比89.23%，同比增长198.93%，毛利率43.81%，同比增加7.86pct；半导体设备业务实现收入1.22 亿元，占比7.27%，同比增长159.57%，毛利率27.24%，同比减少10.00pct；配套产品及服务业务实现收入0.50 亿元，占比3.00%，同比下降57.43%，毛利率71.42%，同比增加3.71pct。
公司业务量不断扩大，在手订单金额持续增长。2023 年度公司新增订单总额约64.69 亿元，是去年同期新增订单的2.96 倍。截止至2024 年3 月31 日，公司在手订单81.91 亿元（含Demo 订单），其中光伏在手订单70.26 亿元，半导体在手订单11.15 亿元，产业化中心新兴应用领域在手订单0.50 亿元。2023 年，公司存货32.17 亿元，同比增加229.85%；合同负债19.58 亿元，同比增加213.16%，后续业绩高增有保障。
产品应用领域不断拓展，积极探索新兴应用领域半导体：进入产业化验证阶段的ALD 和CVD 工艺种类不断增加，目前已开发工艺包括了HKMG 技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3D DRAM、TSV 技术等，并还在持续开发客户需求的IGZO、Nb2O5 等新工艺。
1）iTomic 系列ALD 设备继续保持行业领先优势，在逻辑、存储领域内均新增行业重要客户的订单，尤其在新型存储领域已取得批量重复订单。2）iTronix 系列CVD 设备加速推广，在2023 年7 月首次出货至客户端进行产业化验证后，获得了半导体集成电路行业内重要客户的批量重复订单，并加速拓展开发客户需求的工艺设备。3）iTomic MW 设备和iTomic Lite 设备在存储、新型显示（硅基OLED）和化合物半导体领域内进展顺利，获得如京东方、合肥视涯、浙江宏禧等客户的订单，并 于2023 年首次取得验收，进入产业化应用阶段。
光伏：1）TOPCon：公司ALD 设备市场占有率位居第一梯队并进一步大幅提升，PE-Tox+PE-Poly 设备（隧穿氧化及掺杂多晶硅层设备）受到行业的认可市场占有率快速增加，PE-TOPCon 工艺整线获得数十GW 量产订单；2）XBC：于2023 年顺利获得客户验收，且在爱旭、隆基已投产和拟投产的XBC 电池生产线中，公司ALD 产品占比保持领先；3）钙钛矿：首台应用于钙钛矿晶硅叠层电池管式ALD 量产设备取得客户验收，应用于钙钛矿电池的板式ALD 设备获得行业头部客户百兆瓦级量产设备订单。
新兴应用领域：公司新增立项多项新兴产业应用项目，分布于柔性镀膜、芯片封装、光学超低减反膜沉积、新能源等细分应用领域镀膜环节。截止2024 年4 月28 日，1）已研发推出了柔性电子二代机；2）应用于车规级芯片ALD 设备完成首次出货（海外客户）；3）首台光学领域镀膜设备顺利发货，其他项目也在有序推进中。
投资建议
考虑订单高增及盈利能力提升明显，我们上调预测公司2024-2026 年营业收入分别为40.03/52.52/61.56 亿元（24-25 年前值31.81/44.12 亿元），归母净利润分别为6.26 /7.59/9.15 亿元（24-25 年前值3.64/5.59 亿元），以当前总股本4.54 亿股计算的摊薄EPS 为1.38/1.67/2.01 元。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为22/19/15 倍，考虑到公司在ALD 领域具有领先优势，且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性，维持“增持”评级。
风险提示
1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
