事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收16.16亿元，同比减少17.39%；实现归母净利润3.35 亿元，同比减少12.55%；实现扣非净利润2.44 亿元，同比减少30.24%。2024 年Q1 公司实现营收4.35亿元，同比增长8.42%，环比增长4.30%；实现归母净利润0.90 亿元，同比增长5.89%，环比增长5.25%；实现扣非净利润0.59 亿元，同比增长4.26%，环比减少22.50%。

需求平淡+研发投入拖累23 年业绩，24Q1 业绩同比增长： 2023 年，由于市场需求疲软及公司产品价格调整，公司营业收入减少；同时公司持续增加研发投入，研发费用增加，利润有所下降。24 年Q1，得益于下游集成电路、显示面板、锂电新能源等行业客户产能及稼动率的提升，对公司产品需求增加，公司三氟化氮、六氟化钨以及双三氟甲磺酸等产品销售量有所提升，公司营收和净利润实现同比增长。2023 年公司毛利率为36.81%， 同比-1.05pcts；净利率为20.72%， 同比+1.13pcts。24 年Q1 公司毛利率为34.39%，同比-2.47pcts，环比-3.90pcts；净利率为20.75%，同比-0.50pcts，环比+0.18pcts。费用方面，23 年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.09%/4.73%/9.94%/-2.25% ， 同比变动分别为+2.73/+0.61/+1.91/-1.31pcts。2023 年公司财务费用同比减少98.33%，主要系2023 年4 月公司取得募集资金，利息收入增加。

新品推广+产能布局提升市占率，内外兼修助力长期成长：2023 年，公司氯化氢、氟化氢、氘气、酸系列产品等实现同比增长，全年境内市场实现33种、境外市场实现10 种新产品推广，有利于提升市场占有率。同时，公司持续加强上海、重庆、合肥三地服务中心建设工作，进一步提升现地服务能力，增加客户粘性。2023 年新增深圳服务中心，在国内完成“四基地、七仓储、四中心”的产业布局。2023 年5 月，公司设立中船派瑞特种气体（上海）有限公司，充分依托上海的区位、政策优势，优化完善产能布局，拓展上海及周边地区业务，扩大国际市场。此外，公司完成了境外市场区域服务中心的调研与规划，规划设立海外办事处及分装厂，组建本土化运营团队，进一步提升公司产品市占率及覆盖率。

产能优势+技术领先成就国内龙头，有望受益下游需求复苏：2023 年，随着半导体产业去库存的持续推进，行业在积蓄增长动能。中国作为全球最大的半导体消费市场，随着国家政策的推动、高新技术的发展，以及下游需求的总体增长趋势，特种气体市场规模将持续增长。在电子特气细分领域中，根据TECHCET 数据，全球电子特气市场规模2017-2025 年由36.91 亿美元增至60.23 亿美元，2017-2025 年CAGR 为6.31%；根据SEMI 数据，中国电子特气市场规模2017-2025 年由109.30 亿增至316.60 亿元，2017-2025 年CAGR 为14.22%。我国电子特种气体市场规模的增长率明显高于全球电子特种气体增长率，未来有较大发展空间。目前，公司建有三氟化氮产能12500吨、六氟化钨产能2230 吨，产能位居国内第一、世界前列；同时，经过多年的研发投入和技术积累，公司已掌握多项达到国际领先或国内领先水平的核心技术，其中处于国际领先水平的电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁填补了国内空白。公司特气产品下游应用行业主要集中在集成电路、显示面板、光伏等行业，随着下游消费需求复苏，公司成长空间较为广阔。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司主要从事电子特种气体及系列产品的研发、生产和销售，产品主要应用于集成电路、显示面板等半导体制造工艺。

公司已建有三氟化氮产能12500 吨、六氟化钨产能2230 吨，产能位居国内第一、世界前列，主要产品性能指标达到国际领先水平，取得了国内外知名客户的信赖和认可。公司积极布局国内外市场，随着下游需求逐步复苏，公司业绩有望进入上行周期。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.96亿元、4.99 亿元、5.62 亿元，EPS 分别为0.75 元、0.94 元、1.06 元，PE 分别为40X、32X、29X。

风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期、新品导入不及预期、市场竞争风险。