投资要点：

公司发布2023 年报：报告期内，公司实现营收16.16 亿元（YoY-17%），实现归母净利润3.35 亿元（YoY-13%），实现扣非归母净利润2.44亿元（YoY-30%），销售毛利率36.81%（YoY-1.05pct），净利率20.72%（YoY+1.13pct），销售、管理、财务费用率11.57%（YoY-2.03pct）。其中，23Q4单季度公司实现营收4.17亿元（YoY-17%，QoQ+5%），实现归母净利润0.86 亿元（YoY-21%，QoQ+12%），实现扣非归母净利润0.77 亿元（YoY-20%，QoQ+151%），单季度业绩环比改善显著。23Q4 单季度公司综合毛利率38.29%，同、环比分别变动+1.86pct、+5.21pct，净利率20.57%，同、环比分别变动-1.01pct、+1.27pct。公司2023 年利润分预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.90 元（含税）。

公司发布2024 一季报：报告期内，公司实现营收4.35 亿元（YoY+8%，QoQ+4%），实现归母净利润0.90 亿元（YoY+6%，QoQ+5%），实现扣非归母净利润0.59 亿元（YoY+4%，QoQ-23%），单季度业绩符合预期。24Q1单季度公司综合毛利率34.39%，同、环比分别变动-2.47pct、-3.9pct，净利率14.62%，同、环比分别变动-0.50pct、+0.18pct。24Q1 公司销售费用0.33 亿元，环比减少0.19 亿元，同时公司取得河北肥乡经济开发区管理委员会产业奖励资金0.34 亿元，增厚公司利润。

2023 年以来市场需求疲软，显示面板行业盈利显著下滑，公司经营性业绩短期承压。根据公司2023年报披露，公司电子特种气体实现营收14.86 亿元（YoY-14%），毛利率36.06%（YoY-0.98pct）；三氟甲磺酸系列实现营收1.00 亿元（YoY-23%），毛利率29.26%（YoY-0.38pct）。分领域看，集成电路、显示面板、锂电新能源、医药、显示材料、化工材料、其他分别实现营收9.78、4.25、0.09、0.58、0.20、0.14、0.83 亿元，同比分别变动-11%、-18%、-51%、-23%、+28%、-36%、-16%；毛利率分别为39.46%、28.14%、31.91%、27.96%、36.55%、23.22%、36.50%，同比分别变动+1.27pct、-7.19pct、-16.59pct、+5.26pct、-10.72pct、-2.52pct、+3.30pct。具体分产品看，三氟化氮产销量分别为7658、7130 吨，同比分别变动-8.6&、-7.5%；六氟化钨产销量分别为963、989 吨，同比分别变动-14.8%、-7.8%；三氟甲磺酸产销量分别为151、148 吨，同比分别变动-34.2%、-29.4%。后续看，半导体、面板行业逐步企稳复苏，公司产品需求有望陆续回归。

瞄准“卡脖子“特气产品，逆行业周期扩能拓品助力国产化替代；衍生布局三氟甲磺酸系列产品，多元化布局注入成长新动能。截至2023 年底，公司募投项目中4 个建设项目均已达到预定可使用状态。

2023 年5 月，公司设上海子公司，拟投资69,700 万用于建设电子特气和先进材料生产及研发项目；2024 年2 月，公司设立呼和浩特子公司，拟投资136,300 万元建设高纯电子气体项目（一期），新增年产7,500 吨三氟化氮、10,000 吨超纯氨气、75,000 吨液氮的生产能力。同时公司计划2024 年完成14 种高能级产品研发，包含4 种纯气、4 种混合气和6 种前驱体产品。基于电解氟化工艺，公司研发生产三氟甲磺酸系列产品，目前三氟甲磺酸产能达到660 吨，双（三氟甲磺酰）亚胺锂产能达到600 吨，其中双（三氟甲磺酰）亚胺锂是锂电电解液重要成分之一，用作电解液添加剂，可以提高电解液的电化学稳定性，改善高低温和循环性能，应用前景广阔。

投资分析意见：暂时维持2024-2025 年归母净利润预测为3.91、4.96 亿元，新增2026 年归母净利润预测为6.25 亿元，当前市值对应PE 为37、29、23X，维持“增持”评级。

风险提示：1）项目建设、新产能爬坡、下游需求等不及预期；2）国内竞争加剧，三氟化氮等主要产品价格下滑；3）新产品研发不及预期。