投资要点：

国内电子特气领先企业，打造特气名族品牌，争做世界特气新高地。中船特气前身为七一八所特气工程部，是国内领先、世界知名的电子特气和三氟甲磺酸系列产品供应商，已成功研发了50 余种具有自主知识产权的产品，客户覆盖海内外知名半导体及面板等企业。

公司核心产品三氟化氮率先打破国外垄断，此前产能9250 吨，募投项目新增3250 吨，同时内蒙基地一期项目计划新扩建7500 吨，同时首创以三氟化氮合成电子级六氟化钨，目前产能2230 吨，两大品种当前的产能规模均居国内乃至世界前列。根据Linx Consulting数据，公司2021 年位列全球电子特气收入第9 名。

重点瞄准“卡脖子“特气产品，扩能拓品助力国产化替代。电子特气种类繁多，且具有不可替代性，公司重点研发国产化程度低、市场需求量大、应用前景好的特气品种，旨在提升国内自主可控能力。根据招股说明书，公司规划中的主要气体产品共13 种，其中氯化氢已完成客户认证，乙硅烷等六种气体正在对接客户进行认证。产能建设方面，募投项目”年产735 吨高纯电子气体项目“、”年产1500 吨高纯氯化氢扩建项目“，以及”年产150吨高纯电子气体项目“、”200 吨六氟丁二烯项目“、”上海电子特气和先进材料生产及研发项目“、“内蒙高纯电子气体项目”等有序推进，是公司未来业绩的新增长点。

衍生布局三氟甲磺酸系列产品，多元化布局注入成长新动能。基于电解氟化工艺，公司研发生产三氟甲磺酸系列产品，其中三氟甲磺酸是该系列的主要产品，其经氧化后可制备三氟甲磺酸酐；与三甲基氯硅烷反应可制备三氟甲磺酸三甲基硅酯；与碳酸锂反应可制备三氟甲磺酸锂；三氟甲磺酸中间产品三氟甲磺酰氟经合成、酸解、中和可以制备双（三氟甲磺酰）亚胺锂。根据公司招股说明书，目前全球三氟甲磺酸及酸系列需求量约865 吨，双（三氟甲磺酰）亚胺锂的需求量约500 吨，且随着应用领域拓展、生产成本下降，未来空间将持续扩大，为公司成长注入新动能。

盈利预测与估值：公司是国内领先的电子特气企业，三氟化氮率先打破国外垄断，同时首创以三氟化氮合成电子级六氟化钨，目前这两大品种产能规模均居世界前列，客户覆盖境内外集成电路和显示面板知名客户。在未来产品规划方面，公司旨在全品类布局，巩固优势产品地位同时持续丰富品类，助力国产化替代。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.35、3.91、4.96 亿元，当前市值对应PE 为42、36、28X。可比公司广钢气体、南大光电2023 年平均PE 为49X，中船气体2023 年PE 为42X，考虑公司具备中长期成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1）项目建设、新产能爬坡、下游需求等不及预期；2）国内竞争加剧，三氟化氮等主要产品价格下滑；3）新产品研发不及预期。