事件：2 月28 日，中船特气发布2023 年度业绩快报公告，2023 年公司实现营收16.16 亿元，同比下滑17.39%；实现归母净利润3.35 亿元，同比下滑12.67%；实现扣非归母净利润2.45 亿元，同比下滑30.26%。

Q4 业绩同比承压，环比改善显著。23 年Q4 单季度公司实现营收4.17 亿元，同比下滑17.26%，环比提升4.51%；实现归母净利润0.86 亿元，同比下滑21.10%，环比提升11.69%；实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比下滑19.79%，环比提升148.39%，公司经营业绩同比变动的原因主要系：1）受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，公司主要产品电子特种气体下游半导体芯片、液晶显示行业景气度下滑，市场需求疲软，半导体芯片市场2023 年全年处于调整期。

2）公司产品价格调整及市场需求疲软导致营业收入减少，同时公司为长远发展，加大研发投入，研发费用增加，利润有所下降。

产能位居全球前列，深受下游客户认可。公司主打产品三氟化氮年产能达到9,250 吨，六氟化钨年产能达到2,230 吨，产能分别位居全球第二和全球第一。

经过多年客户开发和业务拓展，公司客户已覆盖台积电、铠侠、美光、海力士、中芯国际、长江存储、长鑫存储等境内外集成电路代表性企业，京东方、TCL 科技、群创光电等行业内著名企业，服务于强生、默克等行业巨头，以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司与下游客户建立了稳定良好的合作关系，电子特气市场占有率稳居国内第一。

募投项目陆续投产，助力未来业绩增长。目前，公司主要产品三氟化氮产能为9250 吨/年，六氟化钨产能为2230 吨/年。公司年产735 吨高纯电子气体项目已于2023 年9 月达到预定可使用状态；年产3250 吨三氟化氮项目、年产500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目、年产1500 吨高纯氯化氢扩建项目于2023 年12 月份达到预定可使用状态。同时，公司还积极拓展新品，主要在研项目包括二十一种高纯电子气体的关键技术开发，应用于集成电路和半导体生产的各个工艺环节。

投资建议：考虑到公司产能持续扩张，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为3.35/4.21/5.20 亿元， 对应现价 2023-2025 年的PE 为46/36/30 倍，我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。