受益于产能扩张和品类拓展，公司业绩有望保持增长。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为4.26/5.30/6.27 亿元，对应EPS 分别为0.81/1.00/1.18 元/股。综合参考绝对估值法DCF 估值和相对估值法PE 估值，我们维持公司未来一年目标价45 元（对应2023 年56 倍PE 估值），维持“买入”评级。

2023H1 营收同比-16.23%，归母净利同比-16.57%。2023H1 公司实现营收8.00亿元，同比-16.23%；实现归母净利润1.72 亿元，同比-16.57%；实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比-31.29%。其中，公司Q2 单季度实现营收3.99 亿元，同比-24.44%，环比-0.70%；实现归母净利润0.87 亿元，同比-23.99%，环比+1.73%；实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比-29.69%，环比+40.21%。2023年上半年，受半导体周期、终端市场需求疲软等宏观因素影响，公司营业收入及净利润等指标同比下降。

2023H1 四费费率较上年同期增加2.75 个百分点，经营活动产生的现金流量净额2.21 亿元。费用率方面，2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.87%/4.09%/7.84%/-1.22%，较上年同期变动+0.94/-0.06/+2.49/-0.61pcts。四费费用率合计为18.58%，较上年同期的15.83%增加2.75pcts。研发费用增加主要系增加新研发项目及原研发项目加大投入所致。从现金流情况看，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为2.21 亿元，同比+69.29%，主要由于2023年上半年公司加强应收和付款的管理，收到税费返还和税费支付减少。

需求端三大行业向好，带动电子特气需求增长。从下游行业来看，集成电路和显示面板行业逐渐摆脱下行周期，光伏行业保持高速增长。集成电路方面，2022年下半年，由于产业高水位库存、通胀及经济复苏趋缓影响，芯片需求和价格持续走低。根据Gartner 数据，预计全球半导体将于2024 年逐步复苏并摆脱下行周期，有望带动电子特种气体需求的释放。显示面板方面，2023 年上半年全球液晶显示器面板价格企稳，各厂家产品加快库存出清，产能利用率出现回升。

光伏行业方面，根据中国光伏行业协会数据统计，2023 年上半年，我国光伏制造端产业链供应保持高速增长，多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在60%以上。下游需求端三大行业向好发展，有利于带动电子特气需求增长。

积极推进项目建设扩产拓品，助力公司加速发展。公司2023 年7 月4 日发布公告，拟以自有资金4.89 亿元在邯郸市肥乡区建设年产150 吨高纯电子气体项目，以提高行业竞争力，满足集成电路、液晶面板等行业客户需求。公司2023 年8月26 日发布公告，公司全资子公司中船派瑞特种气体（上海）有限公司拟投资建设电子特气和先进材料生产及研发项目，项目总投资概算为6.97 亿元，项目建设期拟定为18 个月。募投项目方面，除年产735 吨高纯电子气体项目达到预订可使用状态日期由2023 年3 月延期至2023 年9 月外，年产3250 吨三氟化氨项目、年产500 吨双（三氟甲磺酸）亚胺锂项目、年产1500 吨氯化氢扩建项目等募投项目总体投入情况（含拟置换前期的自有资金投入）均符合计划进度，计划达到预订可使用状态日期分别为2023 年9 月、2023 年9 月和2023 年11月。项目建成后新增的多种气体产能将丰富公司产品结构，完善公司产品布局，实现公司各产品间的相互促进、协同发展，形成产品联动机制，打造新的盈利增长点。

风险因素：单价下滑导致毛利率下降的风险；主要原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险；募投项目建设及产能释放不及预期；产能消化风险；新产品研发、客户认证及市场推广风险；对外贸易摩擦风险。

盈利预测、估值与评级：受益于产能扩张和品类拓展，公司业绩有望保持增长。

我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为4.26/5.30/6.27 亿元，对应EPS分别为0.81/1.00/1.18 元/股。综合参考绝对估值法DCF 估值和相对估值法PE估值，我们维持公司未来一年目标价45 元（对应2023 年56 倍PE 估值），维持“买入”评级。