事件：

公司发布2023半年报，2023H1 实现营收8.00 亿元/-16.23%，归母净利润1.72 亿元/-16.57%，扣非净利润1.37 亿元/-31.29%；2023Q2 单季度营收3.99 亿元/-24.44%，归母净利润0.87 亿元/-23.99%，扣非归母净利润0.80 亿元。业绩表现低于市场预期。

点评：

行业需求不振，营收不及预期，毛利率略微下降。2023H1 公司实现营收8.00 亿元，受到半导体周期、终端市场需求疲软等宏观因素影响，同比减少16.23%。公司整体毛利率为37.90%，较去年同期下降3.07%。

研发投入加大，深入电子特气应用，产品三氟化氮获“单项冠军”。（1）研发投入不断加大，注重人才队伍建设。2023H1 公司研发费用6271.34万元/+22.71%，研发费用占营业收入比重达到7.84%/+2.49%。研发人员占公司总人数的22.18%/+1.23%。（2）以高纯电子特气与集成电路应用研发为重点，布局锂电关键材料。公司上半年共投入2637.54 万元用以高纯电子特气研发，占研发投入的42.06%，目前已完成全部产品的工艺开发、产线设计和客户验证。公司上半年共投入1623.35 万元研发集成电路材料的下游应用，占研发投入的25.89%，目前完成乙炔、乙烯工艺包，氘代氨设计，氟混合气设计，7 种产品完成客户验证。锂电材料方面，已建成国内领先的500 吨/年双（三氟甲磺酰）亚胺锂生产线1 条。

（3）公司三氟化氮产品取得国家级制造业“单项冠军”，公司获得授权专利37 件，累计获得授权专利 274 项，具有极强的技术门槛和竞争力。

盈利能力优秀，强化管理提升，降低费用开支。公司利润率平均达到21.56%，2023H1公司销售、管理、财务费用分别为6297.53/3272.62/-973.64万元，同比变化-4.88%/-17.44%/-68.70%，得益于营业收入规模的不断增长，公司在销售费用和管理费用占比上呈现稳中有降的趋势。

优化产业布局，投资上海子公司。公司上半年投资1.6 亿元成立全资子公司中船派瑞特种气体（上海） 有限公司，将面向集成电路、面板、OLED 等先进材料需求量较大的区域，进一步开拓华东及国际市场的长板竞争力。

投资建议：考虑到全球特气市场空间旷阔且国产替代进程加速，公司作为特气行业龙头，是我国唯一进入全球前十的电子特气供应商，市场份额占比高，随着研发能力的持续提升，营收规模有望实现持续提升。预计公司在2023-2025 年营收为22.50/27.25/32.20 亿元，所对应的PE 为44X/34X/30X 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：业绩预测和估值不达预期；原材料价格变动