核心观点：

公司聚焦光纤环及特种光纤，主要应用于军用惯性导航领域，军品占比80%左右，已打通“环、纤、胶、模块、设备”一体化微型产业链，致力成为光纤环组件全面解决方案提供商，光纤陀螺惯导领域市占率较高，军民领域应用场景广阔。公司以光纤环起家，2015 年开始自主研制以保偏光纤为代表的特种光纤，逐步实现微产业链完整配套。公司于2022 年12 月12 日在科创板上市。

核心投资逻辑：（1）光纤环和特种光纤应用于军用惯性导航领域，有望持续受益国防现代化建设。公司主要客户为军工企业和科研院所，下游对应军机、装甲车、导弹等海陆空天各军种现代化装备，未来有望受益于现代化武器装备列装需求提升；（2）自产特种光纤产品市场开拓取得显著进展。特种光纤是光纤器件关键原材料，快速发展且国产化空间较大，同时由外购转为自产也有利于公司降低成本；（3）产业链端业务延伸和民用市场开拓有望成为潜在盈利增长点。公司已打通“环、纤、胶、模块、设备”一体化微型产业链，实现微产业链完整配套，同步推进民品应用，有望成为公司潜在的盈利增长点之一。

盈利预测与投资建议：预计2023-25 年EPS 分别为1.05/1.44/1.93 元/股。考虑公司在军用惯性导航领域具有重要配套地位，属于国防工业重要基础元器件领域，以及公司在产业链上下游延伸拓展和应用领域持续开拓方面存在新增长点，一体化微型产业链发展可期，上市后可进一步提升产业化能力，结合可比公司估值，我们认为适合给予公司23年50 倍PE 估值，对应合理价值为52.70 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：列装需求及交付不及预期；重大政策调整；市场开拓不及预期；客户集中度较高；部分原材料进口依赖及断供；技术研发创新及新产品验证定型风险；与长飞光纤业务合作模式的风险。