投资要点

1、稀缺的光纤环龙头，国内“光纤环第一股”：公司产品光纤环（22H1 营收占比58%）及其主要材料保偏光纤（22H1 营收占比29%）主要用于惯性导航领域的光纤陀螺，主要功能是角速度测量，应用于导弹、军机、装甲车等运动的武器装备中，主要客户为光纤陀螺行业技术实力领先的军工企业或科研院所，2022 年12 月公司在科创板上市，成为国内光纤环“第一股”。

2、军用惯导需求高速增长，下游应用持续拓展：光纤陀螺具备导航、定位功能，现已成为各种高技术武器装备制导和姿态控制的主要惯性部件。

2019 年国内光纤陀螺的市场规模为105.2 亿元，预计2019-2024 年复合增长率近20%。光纤环是光学陀螺的核心传感部件，光纤环绕制水平的优劣直接决定了光纤陀螺的最终精度。光纤环成本约占光纤陀螺总成本36%，2024 年预计我国应用于光纤陀螺的光纤环的市场规模近100 亿元。从最终需求结构看，应用于导弹的收入占比较高，有望深度受益弹放量带来的高弹性；公司顺势切入上游特种光纤市场，自制比例不断提升，下游应用不断拓展，在光纤陀螺领域，实现一体化模块布局，非光纤陀螺的民用领域，工业激光器、海洋水听检测器、能源材料等市场不断突破，打开成长空间。

3、“环-纤-胶-模块-设备”一体化闭环，技术和成本优势引领市场：公司光纤环产品包括200 多种型号，掌握和创新发展了光纤环绕制、上胶、固化、粘环等成套的工艺技术；特种光纤产品包括近100 种型号。根据中国惯性技术学会出具的《光纤陀螺市场分布情况》，2021 年生产光纤陀螺轴数排名前列的单位17 家占国内光纤陀螺产品业务市场份额90%以上，上述17 家单位中共有12 家为公司客户，市场份额领先。光纤陀螺往小型化、高精度、高稳定性发展，光纤环细径化升级趋势明显，公司持续投入，40 微米产品引领国内市场，技术优势显著；公司首创FCVD 沉积工艺，拥有稀缺的光纤环器件（含光模块）、特种光纤、胶粘剂和涂覆材料、光器件设备的完整布局，实现了稳定可靠的规模化生产交付能力和较强的定制化能力，成本控制能力显著。公司技术和成本优势显著，有望引领光纤环、特种光纤市场。

4、盈利预测与投资建议：我们预计2022 年-2024 年，公司实现归母净利润0.82、1.15、1.50 亿元，对应2023 年1 月3 日收盘价PE 为58.7、42.2、32.2。

首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

5、风险提示：新产品验证定型风险、民品市场开拓风险。