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2024 年前三季度，公司实现营业收入11.92 亿元，同比增加18.62%；归母净利润-5.07 亿元。

投资要点

下游去库存周期结束，毛利率逐步修复。2024 年前三季度，公司实现营业收入11.92 亿元，同比增加18.62%；归母净利润-5.07 亿元；综合毛利率28.03%，同比下降0.69%；单季度来看，Q3 实现营业收入4.41 亿元，环比增加4.70%，归母净利润-1.7 亿元，综合毛利率28.45%，环比提升0.58%，主要系终端价格见底，随着后续产品结构调整，毛利率有望持续修复。公司以客户需求为导向，持续加大研发投入与业务开拓，前三季度研发费用4.90 亿元，占营业收入41.14%，短期影响利润，长期来看新品研发将支撑未来公司成长。

新品稳步推进，多型号DrMOS、多相实现量产。在服务器领域，公司的DrMOS 和多相业务在持续推进中，其中30A~90A DrMOS 及6相、8 相、12 相等多相控制器均已实现量产，其他相数的多相控制器的研发目前在稳步推进；在汽车领域，公司推出了满足AECQ100 的5~100V 完整的DC-DC 产品矩阵，陆续导入知名车厂或一级供应商的供应链体系；在笔电领域，公司能够提供完整的PC 电源方案，是多家全球头部笔记本代工厂的合格供应商，多个DC-DC 产品系列已进入知名终端客户的供应链体系。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年归母净利润-5.5/-1.4/0.7 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。