事项：

2024 年2 月23 日，公司发布2023 年度业绩快报公告：

1）2023 年：营业收入13.31 亿元，同比减少8.03%；归母净利润-5.35 亿元，同比减少490.26%；扣非后归母净利润-5.59 亿元，同比减少682.43%；

2）2023Q4：营业收入3.27 亿元，同比减少19.80%，环比减少7.99%；归母净利润-1.71 亿元；扣非后归母净利润-1.79 亿元。

评论：

短期业绩承压，需求复苏叠加新品拓展有望带动公司业绩逐步改善。2023 年终端需求疲软叠加客户处于去库存阶段，公司积极开拓市场，产品销量同比增长但价格受到一定承压，导致短期业绩有所波动。根据公司公告，2023 年公司营收同比-8.03%至13.31 亿元，利润部分受研发费用、股权激励费用增加影响。分季度看，公司2023Q4 实现收入3.27 亿元，同比/环比-19.80%/-7.99%。

未来随着终端需求复苏叠加公司新产品放量，公司业绩有望重回增长轨道。

行业周期底部已过+国产替代加速，国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长。

参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面，当前我国多相电源、电池管理芯片等高端市场的国产化率仍较低，TI、MPS 等海外大厂仍占据市场主要份额，国内厂商正加速布局追赶。目前公司已实现DC-DC 芯片全等级产品布局，是率先突破多相电源产品的国产厂商，并已与主芯片厂英特尔展开深入合作，终端客户覆盖小米、戴尔和惠普等知名企业，同时公司持续迭代升级产品性能，积极拓展电池管理芯片、信号链芯片等新产品，未来公司有望在需求复苏叠加国产替代的过程中迎来快速成长期。

虚拟IDM 构筑自身技术壁垒，加码布局通信计算+汽车电子打开成长空间。

公司通过与中芯国际、华虹宏力等展开合作，目前已成功建成中低压/高压/超高压BCD 工艺平台，初步建成系统自有工艺体系。依托虚拟IDM 工艺平台，公司能够实现芯片的最优性能和更快的产品研发速度，为发力服务器、汽车电子等领域打下坚实基础。云计算驱动服务器需求增长+AI PC 创新，带动多相电源市场扩张，公司是国内少数能够提供DrMOS、多相控制器等高端电源管理产品的厂商，有望优先受益于产业发展趋势；同时公司已陆续推出多款车规级产品，未来随着电动&智能化的持续推进，公司汽车业务有望实现高速发展。

投资建议：终端需求回暖在即，国产替代持续推进，公司作为国内采取虚拟IDM 模式经营的模拟芯片厂商，不断拓宽产品布局，打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏不及预期，我们将公司2023-2025 年归母净利润预测由-3.62/-1.19/0.99 亿元调整为-5.35/-1.91/0.40 亿元，对应EPS 为-1.20/-0.43/0.09 元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品开发进度不及预期；行业竞争加剧。