事件：公司发布了2023 年半年报，公司2023 年H1 实现营收6.49 亿元，同比下降-7.47%；实现归母净利润-1.91 亿元，同比转亏；实现扣非净利润-2.06亿元，同比转亏；分季度看，公司2023 年Q2 实现营收3.48 亿元，同比下降4.62%，环比增长15.30%；实现归母净利润-1.34 亿元，同比转亏，环比亏损增加；实现扣非净利润-1.49 亿元，环比亏损增加。
业绩短期承压，计提存货减值影响利润：收入端：公司2023 年H1 业绩同比下滑，主要原因：1.受国际局势、宏观经济环境等因素影响，市场消费疲软，各终端需求不足；2.由于行业及终端市场前期有较多备货，有消化自身库存的需求，以致上半年市场对公司产品需求有所下降。利润端：公司2023 年H1 整体毛利率31.63%，同比下降10.56pct；净利率-29.51%；同比下降42.89pct；公司毛利率下滑，主要系受市场景气度持续下降影响，公司产品毛利下降；公司净利率下滑，主要原因是：1.公司持续加大研发投入，期间费用上升，2.公司新增计提存货跌价准备6,401.64 万元。费用端：2023 年H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.23%/9.20%/37.57%/-0.50%，同期变动分别为+2.77/+4.22/+17.11/-0.79pcts。研发费用率变动较大，主要系公司营收同比下降，但公司仍加大研发投入，研发费用增长所致。
拓展全品类产品布局，新品放量值得期待：公司在电源管理模拟芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的产品供应体系，并逐步拓展信号链芯片产品。公司产品的应用范围涉及汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等不同领域。2023 年H1 内，公司技术研发进展顺利，推出多款新产品：（1）AC-DC 产品方向持续推出新品，公司的产品组合包括了PFC、AHB(国际领先)、ACF(国际领先)、ZVS、QR、PSR 的控制器、GaN 合封芯片以及协议芯片等，进一步助力电源产品能效升级和小型化发展。（2）DC-DC 产品中，公司发布了多款可应用于汽车电子的降压产品，产品覆盖了5V，36V，60V应用，公司多款DrMOS（智能功率级）和多款多相控制器产品推向市场，进一步获得计算领域更多客户的认可。（3）线性电源产品方向上，公司开发了多款汽车级LDO，并推出多款可应用于通信和服务器的超低噪声高性能大电流LDO，完成了LDO 产品的重要布局。公司推出业界领先水平的18V/50A功率管集成产品，获得了计算领域客户的广泛好评。（4）BMS 产品方向上，公司推出了13 串低系统成本模拟前端芯片和高精度低串保护系列芯片。针对电动二轮车的新国标，公司做了相应的产品布局，能够提供整体解决方案，正处于市场蓄力阶段。（5）信号链产品上，公司新增了时钟产品和线性产品。
2023 年H1 末，公司已量产了数款时钟芯片，在线性产品上已量产了放大器，比较器，模拟开关等多款产品。
深耕模拟芯片领域，股权激励彰显发展信心：根据 WSTS 的数据，从2012年至2023 年，全球模拟集成电路销售额从393 亿美元预计增长至910 亿美元，年复合增长率超过75.00%。中国市场对模拟集成电路的需求量逐步扩大，目前我国的模拟市场需求占全球比例已超过50%，是全球最主要的模拟芯片消费市场。公司在电源管理模拟芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的产品建设体系。公司产品以模拟芯片为核心，已形成了电源管理芯片和信号链芯片二大产品矩阵，构建了AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源芯片和电池管理芯片等四大类电源管理产品线，以及检测产品、接口产品、转换器产品、时钟产品以及线性产品等五大类信号链产品线，涵盖各应用领域主要模拟芯片类别，构筑了多品类多层次的芯片发展格局。公司2023 年5月30 日发布2023 年限制性股票激励计划：本激励计划向激励对象授予权益总计1463.551 万股的限制性股票，约占公司股本总额的3.28%，授予价格为14.61 元/股。公司业绩考核目标设定为：以2022 年业绩为基数，23-25年业绩增长率目标分别不低于10%/20%/30%/40%。本次激励计划的目的是为了进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。
下调盈利预测，给予“增持”评级：公司产品涵盖各主要模拟芯片类别，构筑了多品类多层次的芯片发展格局。在下游多元化需求的影响下，模拟芯片市场不断深化、扩展，呈现出差异化、集成化、高效化、智能化的发展趋势。
公司有望凭借全面的产品布局以及自研工艺体系，持续提升产品竞争力，带动业绩恢复稳定增长。受下游终端市场整体需求下降的影响，公司上半年业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-0.21 亿元、0.14 亿元、0.71 亿元，EPS 分别为-0.05、0.03、0.16 元，2024-2025年的PE 分别为963X、190X。
风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧
