事件描述

2023 年8 月30 日，杰华特公告《2023 年半年度报告》。2023 年上半年，公司实现营收6.49亿元、同比-7.47%,归母净利润-1.91 亿元、同比-303.14%。2023Q2，公司实现营收3.48 亿元，同比-4.62%、环比+15.30%，归母净利润-1.34 亿元、亏损环比有所扩大。

事件评论

需求疲软+去库周期，上半年业绩整体承压。2023 年上半年，终端需求不振致市场需求疲软，叠加行业去库周期，致公司产品需求有所下降；上半年公司实现营收6.49 亿元、同比-7.47%，毛利率为31.63%、同比-10.56pct。研发投入加大，毛利率下滑致公司利润下滑显著；2023H1 实现归母净利润-1.91 亿元、同比-303.14%。单二季度，公司实现营收3.48 亿元，同比-4.62%、环比+15.30%，公司二季度营收环比呈增长之势；归母净利润-1.34 亿元，二季度亏损环比有所扩大。

行业低谷期持续强化研发，多元产品布局打造核心竞争力。2023H1，公司研发费用为2.33亿元、同比+37.57%，研发人员为461 人、同比+35.19%，公司研发人员占比达61.30%。

作为模拟芯片的优质企业，公司高度重视技术创新与技术储备，持续完善产品品类；报告期内，公司DC-DC 线发布多款车规级降压产品，覆盖5V、36V、60V 应用；在计算的应用方面，深化与Intel 的合作，推出Intel IMVP9.1/9 VRM 整体解决方案，并将多款DrMOS和多项控制器产品推向市场。AC-DC 线产品组合已包括PFC、AHB、ACF、ZVS、QR、PSR 控制器、GaN 合封芯片以及协议芯片等，助力电源产品能效升级和小型化发展。线性电源产品线开发多款车规级LDO 产品，可应用于智能座舱、辅助驾驶等领域；并推出多款应用于服务器和通信的超低噪声高性能大电流LDO 和一款18V/50A 功率管集成eFuse。BMS 线推出13 串低系统成本模拟前端。在信号链产品方面，公司新增时钟产品和线性产品。产品品类的持续丰富是公司持续发展的核心源动力。

虚拟IDM+研发赋能，公司业绩的长期确定性增长。公司坚持虚拟IDM 的经营模式，现已构建0.18 微米的7 至55V 中低压BCD、0.18 微米的10 至200V 高压BCD、以及0.35微米的10 至700V 超高压BCD 等三大类工艺平台；虚拟IDM 赋能，看好公司成本持续优化的能力。产品方面，公司坚持多下游、全产品品类布局；随着公司在电源管理和信号链产品的持续丰富，我们认为，公司中长期确定性成长可期。公司2023-2025 年归母净利润分别为-2.79、0.23、1.97 亿元、对应EPS 分别为-0.63、0.05、0.44 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、产品研发进展及市场导入不及预期风险；

2、模拟行业竞争恶化风险。