事件：公司发 布 2024 年一季度报告，2024 年一季度实现营业收入 6.87 亿元（+0.04%），归母净利润1.38 亿元（+0.06%），扣非净利润1.33 亿元（+6.64%），经营性现金流0.77 亿元（-27.34%）。

Q1 业绩略超此前预期，公司经营逐步回归常态。尽管同期基数较高，公司2024 年Q1 收入端仍实现持平，环比2023Q4 增长51%，呈现明显恢复态势。从利润端来看，2024Q1 公司净利润环比增长182%，扣非净利润环比增长251%，归母净利润率和扣非归母净利润率分别约为20.03%（环比+9.28pct）/19.07%（环比+11.70pct），随着公司收入提升和持续的降本增效，期间费用率明显改善（销售费用率11.72%，+0.02pct；管理费用率5.98%，-0.66pct），公司整体盈利能力已逐步回归常态。

非储存业务布局持续完善，有望受益于行业结构性机会。公司持续完善非储存产品系列化布局，拓展自动化在生命科学和医疗场景的应用，2024Q1 公司新产业占收入比重达39%，同比增长22%，环比增长36%，多品类发展新格局进一步夯实。分业务板块来看，① 生命科学板块：2024Q1 实现收入3.50亿元，环比增长79%，方案日趋多样化并延伸至核心场景应用；② 医疗创新板块：2024Q1 实现收入3.34 亿元，环比增长31%，公司紧跟医疗新基建、公卫复苏和血/浆站持续复苏机会，服务贵州、河南等疫苗城市网和西藏、上海等自动化血站用户场景。此外，公司用药自动化方案实现浙大邵逸夫医院、中山市人民医院等高端用户的突破。

国内市场实现较好复苏，海外业务有望逐步改善。1）国内：2024Q1 实现营业收入4.99 亿元（同比+11%，环比+80%），公司持续推动市场细分与下沉，提升各业务线协同性；2）海外：2024Q1 实现收入1.86 亿元，同比有所下滑，环比增长6%，主要受到项目类业务执行周期等问题影响，公司预计2024 年海外业务有望随着积压项目的逐步转化迎来反弹。

投资建议：海尔生物依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。考虑到公司一季度业绩表现超预期且经营效果有望延续，我们上调公司2024 年-2026 年归母净利润预测至5.51/6.85/8.36 亿元， 同比增长35.68%/24.29%/22.12%， EPS 分别为1.73/2.15/2.63 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为21/17/14 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、新品研发与上市进展不及预期的风险、经营环境恢复不及预期的风险、海外贸易环境不确定的风险。