23 年归母净利润同比增长42.48% ， 24Q1 营收同比增长48.54%。23 年公司实现营收9.24 亿元，+21.26%YoY；全年毛利率为27.62%，同比提高2.42 个百分点；归母净利润为1.34 亿元，+42.48%YoY。23 年公司来自平板显示、半导体芯片和其他行业的收入分别为7.31/1.44/0.41 亿元，+25.42%/+41.04%/-36.30%YoY，占总营收比重分别为79.06%/15.61%/4.40%。公司24Q1 实现营收2.72 亿元，同比增长48.54%；归母净利润0.50亿元，同比增长155.22%。

面板厂商新品开发力度加强与公司高规面板产品技术实力提升，带动平板显示掩膜版产销规模持续爬升。公司23 年平板显示中OLED 掩膜版产品占总营收约3 成，毛利率超平均水平。23年全球平板显示行业景气度下滑，面板厂商为加大新品开发的力度，带动平板显示掩膜版的需求大幅增长。目前，公司已实现8.6 代高精度TFT 掩膜版及6 代中高精度AMOLED/LTPS 等掩膜版的量产。平板显示掩膜版生产保持稳定产能利用率：1）深圳工厂23 年提升了FMM 大尺寸高精度掩膜版和触控PSM 高精度掩膜版的工艺技术能力，产品获得了客户的认证并逐步量产于，产品附加值较高的FFM、TFT a-Si 等产品的出货量增长较快；2）合肥清溢AMOLED/LTPS/MicroLED 高精度掩膜版工艺技术能力和产能提升，23Q3 新进厂的平板显示掩膜版光刻机在24Q1 投产后将进一步提升合肥清溢的综合产能和技术能力。

把握国产替代机遇，半导体掩膜版业务营收增速亮眼。公司已实现180nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，与150nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的客户测试认证与小规模量产，正在推进130nm-65nm 的PSM 和OPC 工艺的掩膜版和28nm 半导体芯片用掩膜版工艺开发。用于生产半导体掩膜版的二级子公司深圳清溢微产能稳步提升：1）23H1 引进的清洗设备和AOI 投产，新引入光刻机在Q3 度投产，进一步提升半导体掩膜版的产能；2）加快芯片工艺平台建设进度，新产品逐步上量，改善了半导体掩膜版业务盈利水平。

目标价27/股，维持“优于大市”评级。我们预计公司24-26 年营收分别为11.09/14.06/18.34 亿元(前值是11.12/14.01/-)，归母净利润为1.91/2.16/2.80 亿元(前值是1.73/2.22/-)，对应EPS 为0.71/0.81/1.05 元。结合公司历史估值水平和可比公司水平，给予公司38.0x 2024E PE，对应目标市值72 亿元和目标价27.15 元/股(前值27.49 元/股，基于42.5X 倍2024E PE，变动-1%)，维持“优于大市”评级。

风险提示：1）下游显示面板新品推出速度弱于预期；2）半导体客户拓展不及预期；3）过度竞争。