投资要点

公告：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年营业收入7.62 亿元，同比增长40.12%；归母净利润0.99 亿元，同比增长122.41%。其中第四季度营业收入2.15 亿元，同比增长36.83%；归母净利润0.3 亿元，同比增长120.46%。2023Q1实现营业收入1.83 亿元，同比增长23.15%；归母净利润0.19 亿元，同比增长46.34%。

行业高景气，合肥工厂产能释放，业绩快速增长。公司2022 年实现营业收入7.62亿元，同比增长40.12%，主要因为市场景气度高，公司接受订单提升，整体产能利用率提高，其中平板显示行业收入5.83 亿元，同比增长57.03%，主要因为面板掩膜版呈逆周期属性，面板厂为提升产能利用率，加大新品开发品种和进度，掩膜版需求大幅增长，合肥工厂持续爬坡；半导体芯片行业收入1.02 亿元，同比增长16.26%，受益于下游厂商快速扩产，景气度持续提升。2023Q1 实现营业收入1.83 亿元，同比增长23.15%，主要因为合肥工厂产销规模增长。

产能利用率高叠加结构优化，盈利能力持续提升。公司全年毛利率25.19%，同比增长0.17 个百分点，主要因公司整体产能利用率高，对产品、业务和客户进行了结构性优化，产品获利能力优于上年同期。2022Q4 毛利率为26.68%，同比增长6.22 个百分点，环比提升0.55 个百分点，随着合肥工厂持续爬坡，全年利润率呈现逐季改善态势。2023Q1 毛利率为23.62%，同比提升1.19 个百分点。

费用方面，2022 年销售、管理、研发费率分别同比下降0.64、1.42 和0.90 个百分点，单四季度销售、管理、研发费率同比分别变化-0.24、-0.91 和+1.67 个百分点。

2023 年Q1 销售、管理、研发费率同比分别变化-0.72、-0.78 和-0.30 个百分点。

2022 全年经营活动现金流量净额1.35 亿元，2023Q1 为0.55 亿元，经营质量稳健。

制程节点持续突破，半导体掩膜版国产替代空间广阔。面板mask 市场规模50-60亿元左右，公司份额5%-10%，还有很大替代空间，随着新光刻机引进，销售规模将持续扩大。IC mask 市场52 亿美金左右，持续增长，第三方市场35%占比（主要是成熟制程），公司目前180nm 产品客户认证顺利，正推进130nm-65nm 的工艺研发和28nm 的工艺开发规划，国产替代空间巨大。深圳工厂引进的半导体芯片用掩膜版光刻机已量产，在2023 年第一季度，配套的检测设备已经投产，而清洗设备亦已进场，目前正在安装调试，预计相关设备投产后将进一步提升半导体芯片用掩膜版等产品的产能。考虑到部分瓶颈设备短缺，我们小幅下调此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.45、2.02 和2.68 亿元，对应2023/4/27 收盘价PE 为40.7、29.2、22.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示：竞争格局加剧，IC mask 开发进度低预期。