快速发展的生物试剂和mRNA供应商近岸蛋白成立于2009 年，是一家专注于重组蛋白应用解决方案的公司。公司以基因工程及蛋白表达纯化为基础，业务布局全面，产品与服务涵盖以下四大板块：1）靶点及因子类蛋白；2）重组抗体；3）酶及试剂；4）CRO 服务。

营收端：常规业务稳健，新冠业务带来高增长。公司营收从2018 年的0.26 亿元提升至2021年的3.42 亿元，CAGR 高达136.0%；其中，非新冠业务增长较平稳，2021 年实现营收0.86亿元，CAGR 达49.1%；新冠相关业务2021 年实现营收2.56 亿元，同比增长125.9%。

利润端：规模效应带来盈利能力提升。2019-2021 年，公司非新冠业务毛利率较为稳定，新冠业务由于体量较大，规模效应降低了单位成本，因此整体毛利率呈现上升趋势。此外，由于营收规模显著提升，公司期间费用率于2020 年大幅下降。

mRNA 产品研发火热，近岸原料酶优势显著

全球新冠疫情蔓延，Covid-19 疫苗加速mRNA 应用。随着Moderna 和辉瑞Covid-19 疫苗上市，mRNA 技术平台的安全性和有效性得到验证，各大药企均已布局mRNA 产品，布局最为广泛的是预防性疫苗。除Covid-19 疫苗外，针对其他传染病的mRNA 疫苗尚处研发过程中，进展较快的管线已进入临床II 期。据Nature reviews Drug discovery 统计及预测，2035年mRNA 疫苗/药物市场将达到百亿美元规模。短期来看，大部分收入仍来源于Covid-19；中长期来看，mRNA 疫苗将覆盖流感等更广泛的疾病领域。

mRNA 酶是mRNA 疫苗及药物生产过程中的关键原料。mRNA 药物的研发及生产涉及限制性核酸内切酶、RNA 聚合酶、加帽酶和Poly(A)聚合酶等酶原料，其成本约占总生产成本的23%。据弗若斯特沙利文统计及预测，2021 年国内原料酶市场达到3.3 亿元，并将于2025年扩大到14.7 亿元，CAGR 高达45.3%。近岸可提供mRNA 研发及生产全流程使用的原料酶，在国内mRNA 原料酶厂商中占据第一的市场份额，2021 年占比达39.8%。此外，公司可提供全流程mRNA CRO 服务，赋能下游客户研发。

蛋白试剂：不断扩容，应用广泛

蛋白试剂是药物研发中不可或缺的关键生物试剂。受益于药物研发管线数量提升、单一靶点疗法及药物种类增加、IVD 需求不断涌现，蛋白试剂市场有望持续扩容。据弗若斯特沙利文统计及预测，全球重组蛋白市场规模将由2021 年的10 亿美元提升至2024 年的15 亿美元，CAGR 达14.5%；相比之下，国内市场规模增速略高于全球，由2021 年的12 亿元增长至2024 年的19 亿元，CAGR 达16.6%。

近岸产品应用领域丰富，科研端客户粘性强。蛋白试剂具有产品种类繁多、应用领域广泛、下游客户分散的特点，因此对供应商的产品丰富程度提出较高的要求。在国内蛋白试剂供应商中，公司产品应用领域最为广泛。截至2022H1 末，公司已经推出超过3500 种产品，其中包括2989 种靶点及因子类蛋白、63 种重组抗体、544 种酶及试剂。

盈利预测和投资建议

预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.45、1.86、2.40 亿元，同比增长-2.6%、28.1%、28.9%，EPS 分别为2.07、2.65、3.41 元，当前股价对应PE 分别为55X、43X、33X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1、如果mRNA 药物研发进展不及预期，则会影响核心竞争力的发挥；2、如果蛋白试剂行业竞争加剧，则对公司mRNA 以外业务有不利影响。