科学服务行业变局期，公司业绩暂承压

公司2023 年实现营业收入/归母净利27.7 亿元/7257 万元， 同比+6.2%/-41.85%；1Q24 营业收入/归母净利为6.6 亿元/231 万元，同比+1.36%/-90.81%。公司归母净利润承压主要系国内科学服务业正经历投资过热到过冷的阶段，为确保市场份额提升和营收增长，公司扩充销售和运营团队的同时降低了产品售价。考虑公司利润恢复快速增长仍需要一定过程，调整公司24-26 年归母净利润至0.99/1.33/1.62 亿元（前值：2.63/3.69/-亿元）。考虑到泰坦应对市场变化做出战略调整，长期成长性仍可期待，我们预计24-26 年归母净利CAGR31%，给予公司24 年1.28x PEG（可比公司Wind 一致预期均值为0.91x），目标价33.60 元（前值：73.08 元），“买入”。

2023 年科学试剂板块表现良好，特种化学品毛利率同比降幅较大公司2023 年主要产品经营情况：1）科研试剂板块实现营收9.3 亿元，其中自主高端试剂营收同比大幅增长22.4%至4.5 亿元，自主通用试剂和第三方高端试剂营收分别同比增长2.6%/2.8%至1.5/3.3 亿元。2）特种化学品板块实现营收9.1 亿元，其中自主和第三方品牌营收同比+4.5%/-1.9%。3）科学仪器及耗材板块实现营收8.0 亿元，其中自主和第三方品牌营收同比+24.1%/-4.6%。4）实验室建设与科研信息化营收同比+89.2%至0.8 亿元。

2023 年，公司自主/第三方特种化学品毛利率同比减少5.3/3.9pp，公司整体毛利率-0.8pp 至21.2%。

销售及运营服务团队扩充，销售策略调整

面对下游行业需求增长不足，存量市场竞争加剧，公司为确保市场份额提升和销售收入增长，扩充了销售及运营支撑服务团队，因此公司2023 年销售费用率/管理费用率同比+1.4/+0.46pp 至7.63%/4.51%。此前，公司销售方式以直销为主，为应对市场格局变化，公司调整了销售战略，采用直销和分销并行的方式。针对在国内一、二线城市的市场化客户群体，公司仍以直销为主；对于国内三、四线城市，公司将明确建立完整的分销商体系，只要没有客户指定泰坦直接服务，公司将不提供直销服务，将毫不保留的向合作方输出全部产品、客户需求和先进管理支持。

风险提示：新区域业务拓展不及预期、物流仓储及供应链管理风险。