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泰坦科技(688133):3月单月收入明显提升 1Q23盈利同增29%

中国国际金融股份有限公司 2023-04-30

业绩回顾

2022 年业绩符合市场预期,1Q23 业绩符合我们预期公司公布2022 年及1Q23 业绩:2022 年收入26.1 亿元,同比+20.5%,归母净利润1.24 亿元,同比-13.8%,对应每股盈利1.48 元,符合市场预期。其中4Q22 公司受疫情影响,实现收入6.63 亿元,同比基本持平,归母净利润0.28 亿元,同比-51%。

1Q23 公司实现收入6.55 亿元,同比+12.7%,归母净利润0.25 亿元,同比增长29.2%,对应每股盈利0.30 元,符合我们预期。

发展趋势

需求回暖趋势明显,全年收入增速有望显著提升。据公司年报披露,23 年3 月公司单月收入同比增长超过45%,其中高校市场收入同比增长超过80%。向前看,我们认为受益经济复苏,2Q23 起企业端科研需求也有望逐步回暖,驱动公司全年收入增速修复至30%以上。

全国化扩张趋势仍将延续。受益于上市三年来公司持续投入全国仓储物流体系建设,公司华东区域收入规模占比已从20 年的77%下行至22 年的71%,收入区域结构逐步合理。向前看,考虑到截至22 年末公司已经完成了5 个区域中心仓建设,28 个城市服务仓布点,我们认为未来3-5 年公司重点布局的华北/华南/西南等区域的收入规模有望从22 年的2.46/1.85/1.66亿元提升至6-7 亿元。

自研/代理双轮驱动,进一步完善产品矩阵。自主品牌方面,公司围绕耗用品的进口替代,加强科研试剂、实验耗材的自主品牌新品开发,持续上线自主品牌新产品,仅在合成试剂领域,22 年公司就新增近5 万SKU;代理品牌方面,22 年公司不断导入细分领域的专业性品牌产品。向前看,我们认为受益于自研新品的逐步投产及代理产品的进一步导入,我们预计公司SKU 在22 年末约500 万种的基础上仍将进一步提升。

盈利预测与估值

由于全国化布局导致费用投放增多,我们下调2023/24 年净利润预测15.0%/8.8%至2.04 亿元/2.96 亿元。当前股价对应2024 年34.7x P/E。维持跑赢行业评级,考虑到公司平台化布局清晰,中长期成长空间仍较大,切换至2024 年估值并维持157.30 元目标价不变,对应2024 年44.7x P/E,较当前股价有28.9%的上行空间。

风险

自研产品推广进度不及预期,品牌声誉风险。

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