核心观点

事件：公司公布2023 年三季报，前三季度实现营收1.63 亿元，同比减少10.81%；归母净利润0.16 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润-0.29 亿元，续亏。毛利率同比提升0.34pct 至63.99%；净利率9.68%。

前三季度归母净利润扭亏为盈，2.70 亿元在手订单为后续业绩发展提供支撑：公司前三季度归母净利润实现扭亏为盈，主要因偿还银行借款利息费用下降、理财产品资金收益提升和麒麟诉讼案件影响下净利润增加0.23 亿元，扣非归母净利润亏损主要因本报告期军品免税收益比上年同期减少所致。报告期内公司整体经营状况良好，截至报告期末在手订单及备产通知书约2.70 亿元，为后续业绩发展提供有利支撑。单季度看，23Q1/Q2/Q3 营收分别同比增长115.53%/-37.76%/-21.02%，归母净利润分别同比增长157.67%/-71.42%/99.83%。费用端，成本管控持续推进，2023 年前三季度期间费用率85.21%，较去年同期下降3.40pcts，其中，销售、管理、财务、研发费用分别同比增长5.89%/-2.50%/-107.45%/1.59%。资产端，存货和合同负债增速较快，截至报告期末，货币资金较上年期末减少55.99%；应收账款较上年期末减少5.23%；存货较上年期末增长40.59%；合同负债较上年期末增长94.73%；在建工程较上年期末增长44.92%。现金流端，经营活动产生的现金流量净额-0.08 亿元，主要因支付供应商货款增加。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 分别为0.63、0.91、1.19 元/股，看好公司受益于国防信息化和现代化建设加速，军工通信景气度持续提升，以及中短期信息安全业务形成新增量，中长期民品业务持续拓展，实现业绩稳增向好。给予公司23 年45 倍的PE 估值，对应合理价值28.33 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：装备需求及交付低于预期，政策调整，价格波动等。