事件：子公司特立信近日收到《中标通知书》，中标某通信设备1.4098亿元，占2022 年营收的38%。

大额订单助力舰船通信，基本盘稳中向好。公司舰船通信产品可为超大型、大型、中小型等各类舰船提供信息传输通道和通信业务应用，是公司业务基本盘。本次中标体现了公司在舰船通信领域的竞争力，未来两年随着订单逐步确认收入，该业务将实现稳中向好发展。此外，截至Q1，公司尚有在手订单及备产通知约2.14 亿元，叠加舰船通信等业务的新增订单，预计公司当前在手订单充足，全年业绩增长可期。

网络安全业务蓄势待发，有望实现从1-10。我们认为“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备/硬实力”的提升，而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备/软实力”的进步，军工网安作为软实力的一部分，将迎来发展机遇期，未来三年复合增速或达25%至30%。公司涉足该领域时间较长，是该领域重大产品的科研承担者和产品提供商。随着新定型产品进入批产期，未来3 年，该业务收入CAGR 或将达64%，实现从1 到10 的发展跨越。

电力专网从0-1，将成为公司新增长极。公司受华能集团子公司西安热工研究院委托，研制全国产化DCS 火控系统和国产燃机控制系统核心卡件 DEMO 板，标志着公司正式迈入电力行业国产自主可控领域。

我们预计仅华能集团一家，相关系统的国产化市场空间就达数十亿。

该业务23 年开始试点，并将逐步贡献收入，预计经过两年的迭代，技术和产品将趋于稳定，并快速进入放量期。未来，电力业务板块有望成为公司新增长极，实现军民双轮发展。

股权激励已授予，业绩考核复合增速35.7%，彰显发展信心。公司首次授予55 人292.6 万份股票期权，行权价24.87 元/股，低于草案公告日股价，发展信心彰显。方案的经营考核指标为：以2022 年为基数，2023 至2025 年净利润增速目标值为30%/80%/150%，对应净利润0.53 亿/0.74 亿/1.03 亿元，3 年复合增速为35.7%，成长性凸显。未来四年股权激励费用合计仅1036.28 万元，对业绩影响非常有限。

投资建议：公司通信业务产品的收入确认主要集中于下半年，季节性非常明显。预计公司2023 至2025 归母净利分别为1.08/1.80/2.42 亿元，3 年复合增速81%，EPS 为0.71/1.18/1.59 元，PE 为39x/23x/18x。公司产能未来5 年无忧，需求侧前景明朗。目前市值仅42 亿，弹性巨大，目标市值70 亿，维持“推荐”评级。

风险提示：订单落地金额不及预期的风险；毛利率大幅下滑的风险。