需求：手机相机出货量迎来复苏，光学升级拉动价值量提升。2024 年智能手机出货量预计同比低个位数复苏，手机摄像头模组和智能手机出货量同比增幅基本持平。光学升级促进物料成本提升，目前相机模组在手机物料成本中的占比约15%左右。相机模组的价值量构成中，CIS 占比40%左右，镜头价值量占比约为15%-20%。2024 年全球智能手机相机镜头的市场规模约为50.1 亿美金，2029 年预计达到74.3 亿美金，CAGR约为8.2%，假设镜头占相机模组的价值量为16%，预计2024 年智能手机相机模组的市场规模约为313.1 亿美金，2029 年约为464.4 亿美金。

供给：手机光学厂商资本开支处于历史低位，手机模组价格及出货量自2023H2 回暖。目前各厂商资本开支处于历史低位，随着资本开支的回落，供给产能有望逐步回归合理水位。2023H2 丘钛科技摄像头模组均价同比转正，2023 年6 月舜宇光学科技手机模组出货量同比转正。

潜望相机快速渗透，手机光学持续升级。伴随潜望、玻塑混合、OIS、ToF、多光谱等技术的升级渗透，单机摄像头模组的价值量预计未来仍会提升。

1）潜望：2024 年iPhone16 的Pro 及Pro Max 机型搭载潜望，预计苹果潜望的渗透率达到38%，假设2026 年所有Pro 机型搭载潜望，苹果端潜望的渗透率预计在60%-70%，安卓系未来会跟上。2）玻塑混合：玻塑混合镜头具备较好的成像精度、进光量、热稳定性。相较于塑料镜头，玻塑混合镜头能够实现更大光圈，提升进光量、成像清晰度和暗光性能，从而匹配图像传感器芯片尺寸不断扩大的趋势。3）多光谱摄像头：多光谱成像技术通过获取不同波段的光谱信息，实现目标物体的识别、分类和定量分析等。2024 年2 月，华为Pocket 2 发布，搭载第二代超光谱摄像头，随着光谱相机的升级迭代，采集的光谱信息不断丰富，光谱相机有望成为手机光学升级新方向。4）旋涂滤光片：旋涂滤光片光学性能灵活可调，有效吸收红外波段，大幅减少光线反射，消除花瓣鬼影。

关注手机摄像头模组及潜望棱镜厂商。2024 年手机摄像头模组供需双侧迎来改善，关注手机相机镜头及模组厂商舜宇光学科技、丘钛科技。潜望摄像模组有望加速渗透，棱镜厂商水晶光电、蓝特光学、中光学充分受益。

风险提示：行业竞争加剧，新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期