智能手机将迎来AI 赋能的重大创新，我们从AI 手机对用户的价值、AI 手机发展阶段、AI 手机的工作负载分配方式以及对手机产业链重构四个维度分析，认为搭载以语音交互为核心的智能体将是下一阶段AI 手机的典型特征，有望带动差异化的用户体验与品牌价值，并驱动用户持续的换机动力。我们认为这一趋势有望带动以果链企业为主的电子行业标的投资机遇。

支撑评级的要点

智能手机是最适合承载端侧AI 的载体，AI 手机可提供差异化的用户价值与品牌价值。智能手机具有保有量大、使用便携、使用场景多、使用时长久、应用生态系统强大等优势，可创造众多的AI 使用场景，并加速第三方AI 应用成熟，我们认为智能手机将是生成式AI 最佳的应用载体之一。AI 手机的定义具有三个典型特征：①能够在手机端侧运行大模型；②SoC 中包含NPU 算力；③达到一定参数要求的性能指标。AI 手机可提供差异化的用户价值与品牌价值。对用户而言，AI 手机将是自在交互、智能随心、专属陪伴、安全可信的个人化助理，使用体验较目前阶段智能手机大幅提升。对于手机厂商而言，可提供品牌形象与用户粘性。

AI 手机的发展将呈三阶段，目前处于从AI 功能化向AI 原生化的中途。

第一阶段是AI APP 阶段。特征为各类大模型做成APP 产品，搭载在手机上，典型如文心一言APP、豆包APP 等；第二阶段为AI 功能化阶段。

特征为大模型初步融入手机应用，实现以手机预装应用为主的调用，典型如Galaxy S24、OPPO Find X7 等，可实现如照片编辑、通话翻译、文档总结等功能；第三阶段为AI 原生化阶段。以语音交互的智能体将成下一阶段AI 手机的交互中枢，多元的、自然的交互体验成为主流，AI 智能体成为链接数字生态的入口。

端云结合、多模态是AI 手机功能实现的关键。端云结合可解决手机端算力、功耗不足的特性，并且具有成本、能耗、性能、隐私和个性化五大优势。端侧AI 可学习手机上用户的使用习惯和数据沉淀，结合用户社交媒体、电子邮件、消息、日历等数据，端侧AI 将能更懂用户，并根据用户实际情况提供更有针对性的服务。同时，端侧AI 能够设置防护栏，以防止“AI 幻觉”等风险。大模型的多模态趋势将是实现AI 智能体愿景的关键，可提升各应用场景下语音交互的效率、可制作图片/短视频等促进内容生态繁荣、可通过不同类型的数据迭代AI 手机性能。

AI 手机有望复制“安迪-比尔定律”，驱动用户持续的换机动力。AI 手机将推动产业链围绕端侧大模型做生态重塑：SoC 方面，旗舰款将以NPU算力为核心提升性能；大模型方面，端侧模型以厂商自研为主，2024 年将升级为130 亿参数规模，云端模型将以千亿级参数规模的大模型为主；智能体方面，将为大模型赋予计划、记忆、执行等能力，以满足更强大的智能助理的工作需求。我们预计AI 手机有望复制PC 产业的“安迪-比尔定律”，用户体验、端侧大模型（智能体）能力、手机SoC 算力三者将形成正向循环，缩短消费者的换机周期，推动智能手机产业进入良性增长阶段。

投资建议

AI 手机有望带动长短期换机动力，我们推荐高端手机为主的苹果产业链。

伴随着2024H2 手机SoC 算力提升及端侧智能体逐渐成熟，我们认为AI手机将率先推动短期换机潮，长期看，类“安迪-比尔定律”有望成为驱动AI 手机持续换机的动力。高端手机受益确定性更高，因为苹果在高端手机份额高，我们认为苹果产业链公司将会显著受益。我们推荐：立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、思泉新材、蓝特光学、飞荣达、领益智造；建议关注信维通信、传音控股、中石科技。

评级面临的主要风险

AI 手机产品化落地速度不及预期、AI 智能体发展速度超出预期、第三方应用生态配套进度慢、宏观经济风险。