公司3Q24 实现营收2.54 亿元（yoy：+37.73%，qoq：-4.88%），归母净利润0.68 亿元（yoy：+262.73%，qoq：-25.54%），扣非归母净利润0.55亿元（yoy：+152.81%，qoq：-29.76%）。今年第三季度公司NOR Flash及汽车EEPROM 产品销量已分别超过和接近整个上半年的出货量，但我们预计由于手机/面板EEPROM以及SPD 收入较二季度有所下滑，导致3Q24整体营收环比略有下降。此外，由于汽车产品占比提升，拉动3Q24 毛利率环比向上，但由于汇兑损失及研发投入增加，导致3Q24 归母净利率环比下降7.46pct 至26.89%。长期来看，我们认为SPD 和汽车EEPROM 仍是主要营收增量贡献，NOR Flash 将勾勒全新增长曲线，维持“买入”评级。

3Q24 回顾：NOR 及汽车EEPROM 表现突出，毛利率环比进一步提升分产品来看，公司汽车级EEPROM 向全球客户拓展顺利，NOR Flash 在电子烟、TWS 蓝牙耳机、AMOLED 手机屏幕以及 PLC 元件等领域实现大规模供货，上述两大产品线营收环比表现突出。此外，音圈马达驱动芯片产品线成功迭代，出货量也保持稳定增长。但受下游客户提货节奏以及汇率波动影响，我们预计手机/面板EEPROM 以及SPD 营收环比有所下滑。毛利率方面，由于应用于汽车等高附加值市场产品的销售占比提升，3Q24 毛利率同环比分别提高11.21/0.40pct 至55.17%。考虑3Q24 新员工入职等因素影响，公司研发费用环比略增472 万元，研发费用率提升至18.82%。截至三季度末公司存货2.27 亿元，较上季度末略微增加（2.20 亿元），存货周转天数基本保持稳定（176 天）。

4Q24 展望：汽车产品进入快速放量期，NOR Flash 份额有望持续提升传统业务以外，公司新产品陆续迎来突破，具体来看：1）公司在全球EEPROM 市场保持领先地位，随着24-25 年DDR5 内存模组渗透率的持续提升，SPD 出货量仍有望保持同比增长。此外，公司汽车产品布局进入收获期，产品规格以及客户覆盖面不断完善，汽车级EEPROM 出货量快速提升；2）公司NOR Flash 产品布局从小容量向中大容量拓宽，凭借NORD特色工艺优势，有望实现市场份额和品牌影响力的不断扩大；3）公司OIS音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证，部分规格产品有望搭载于主流智能手机厂商的中高端和旗舰机型。

投资建议：目标价83.7 元，维持“买入”评级考虑SPD 及手机EEPROM 业绩释放节奏放缓，我们下调公司24/25/26 年归母净利润分别为2.79/4.70/6.49 亿元（前值：3.65/5.29/7.29 亿元），考虑新品释放业绩仍需要一定时间，给予28x 25PE （可比公司Wind 一致预期中位数37x 25PE），目标价83.7 元（前值：75.9 元），维持“买入”评级。

风险提示：DDR5 渗透率不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期。