1Q24：营收创历史同期最好成绩，盈利能力大幅改善公司1Q24 实现营收2.47 亿元（yoy：+72.49%，qoq：+22.52%），归母净利润0.51 亿元（yoy：+138.05%，qoq：+184.76%），略高于前瞻预期的0.4 亿元；扣除华虹战配导致的公允价值变动损益（-2242 万元）后，归母净利润约0.71 亿元（yoy：+232.08%）。1Q24 营收同环比均实现高增主因：

1）工业/汽车级EEPROM、音圈马达驱动芯片出货量同比快速增长；2）内存模组厂商库存水位改善，SPD 产品销量同比大幅提升；3）NOR Flash实现大批量出货。由于SPD 营收同环比实现增长，毛利率大幅改善，1Q24净利率提升至20.24%。我们预计24/25/26 年归母净利润为3.40/5.44/7.02亿元，考虑新产品释放营收仍需一段时间，给予35x 24PE（可比公司wind一预期40x 24PE），目标价75.3 元，维持“买入”评级。

1Q24 回顾：存储/马达驱动营收均实现环比增长，NOR Flash 放量加速24 年伴随下游应用市场需求回暖以及公司技术升级，公司EEPROM、音圈马达驱动芯片等主要业务线营收均实现同环比增长。值得关注的是，1Q24512Kb-32Mb 容量的NOR Flash 产品已实现大批量出货，64Mb-128Mb 的NOR Flash 产品已成功完成流片，1Q24 NOR Flash 出货量超过5600 万颗，单季度销量占2023 年全年销量比例接近70%。得益于SPD 及汽车级EEPROM 产品销量同环比快速增长，1Q24 毛利率54.62%（yoy：+7.11pct，qoq：+7.03pct）。费用方面，1Q24 公司研发费用0.39 亿元，研发费用率同环比分别下降8.34/6.21pct 至15.8%。截至1Q24 末公司存货2.19 亿元，较23 年末下降0.06 亿元，存货周转天数（178 天）已回落到22 年末水平（174 天）。

2024 展望：SPD 出货恢复高增，关注NOR 工艺平台竞争优势去年12 月以来SPD 产品销量回暖趋势明显，在近2 个季度业绩中均得到验证。展望24 年，DDR5 有望加速渗透，SPD 将持续保持高增，带动公司毛利率维持较高水平。新品方面，NOR Flash 产品有望借助NORD 工艺优势实现市场份额和品牌影响力的不断提升；公司积极向欧洲、韩国、日本等海外市场拓展，与国内外主流汽车厂商及Tier1 供应商保持紧密合作，车规EEPROM 全年销量有望实现显著增长。此外，部分型号OIS 音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证，今年有望开始陆续起量。

投资建议：目标价75.3 元，维持“买入”评级公司下游应用需求全面回暖，NOR FLASH 业务迎来重要突破，我们预计公司24/25/26 年归母净利润分别为3.40/5.44/7.02 亿元，给予35x 24PE（可比公司Wind 一致预期40x 24PE），目标价75.3 元，维持“买入”评级。

风险提示：DDR5 渗透率不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期。