本报告导读：

由于服务器及PC 市场2023 年恢复不及预期，公司2023 年业绩快报不及预期，DDR5渗透率持续提升，公司有望持续受益。

投资要点：

维持增持评级 。考虑到服务器及PC 市场恢复及产业链去库存不及预期，我们下调公司2023-2024 年EPS 预测至0.62（-3.2）/1.97（-2.67）元，新增2025 年EPS 预测为2.62 元，参考可比公司2024 年42x PE估值水平，给予公司2024 年42x PE，下调目标价至82.74（-31.8）元，维持增持评级。

业绩低于预期，环比逐步改善。根据公司的2023 年业绩快报，公司2023 年实现营业收入7.04 亿元，同比-28.17%，归母净利润0.99亿元，同比-72.08%；单季度来看，23Q4 公司实现营业收入2.02 亿元，同比-23.14%，环比+9.37%，归母净利润0.17 亿元，同比-82.18%，环比-9.86%。公司业绩出现大幅下降主要由于内存模组厂商为减轻库存压力而暂停采购及削减产能，导致公司的SPD 产品出货量大幅下滑，但四季度尤其12 月份以来，收购的SPD 产品出货量及收入环比均实现较大增长，业务出现明显回暖迹象。

下游需求有望逐步回暖，DDR5 持续渗透。一方面，台湾信骅2024年1 月份实现营收3.62 亿元新台币，同比+64.35%，环比+13.72%，服务器行业表现出逐步回暖的迹象。另一方面，英特尔在23Q4 业绩会上表示其有望在2024 年上半年推出Sierra Forest，随后不久推出Granite Rapids，DDR5 渗透率有望进一步提升。

催化剂：DDR5 渗透率提升；下游需求回暖。

风险提示：研发进度不及预期；市场竞争加剧。