行业近况

本期（12.30-1.10）上证综指下跌6.81%，创业板指数下跌10.41%，国防军工指数（中信）下跌9.57%，跑输上证指数2.75 个百分点，跑赢创业板0.85 个百分点，军工本期涨幅行业排名第21/29。

评论

新增订单多点开花，需求端景气持续修复。开年以来，国科军工、大立科技陆续披露新增订单，其中国科军工订单金额达7.39 亿元，占公司2023年度营收的71%，体现含能材料下游需求高景气延续。我们认为，2024 年12 月以来，航空、含能材料、光电感知等细分领域新增订单多点开花，且光威复材、国科军工等订单金额均较前次披露订单显著增长，或体现行业生产任务陆续启动，需求端景气度持续修复。

2025 年国防科技工业工作会议在京召开，行业新增需求落地有望加速。1月5 日，2025 年国防科技工业工作会议在京召开，会议“部署2025 年重点任务，号召动员全系统凝心聚力，紧抓快干，加快推动国防科技工业高质量发展”。我们认为，1）航空航天科技行业需求计划性较强，收官年通常是五年计划的执行大年，“十四五”集中执行有望推动2025 年行业景气修复，行业新增需求落地有望加速；2）2023 年以来多重因素扰动行业需求，近期部分业绩预告体现2024 年板块基本面逐步筑底，低基数下看好板块2025 年业绩修复弹性。

持续激发低空经济发展活力，商业航天新一轮需求释放。1）1 月9 日，发改委低空经济发展司召开低空经济安全规范发展座谈会。我们认为，随着顶层规划的逐步清晰，低空经济领域各环节核心技术有望加快突破，政策支持有望持续激发低空经济发展活力。2）据陕西华达公告，其已接到新一轮商业航天订单任务，行业需求逐步呈现出回暖积极态势。我们认为，2024 年内我国卫星互联网工程等陆续进入低轨组网阶段，后续发射密度或进一步提升，星座组网进程有望持续提速。

估值与建议

我们维持覆盖公司评级和目标价不变。我们认为，1）当前行业需求正逐步修复、行业长期成长性优势凸显，核心赛道核心标的基本面有望边际改善，推荐：中航高科、中简科技、西部超导、中航重机、中航光电、中航沈飞、中航西飞；2）需求修复背景下精确制导装备或具备较大弹性，建议关注相关投资机会，推荐：楚江新材，建议关注：菲利华、航天电器。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。