事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营收41.59 亿元，同比-1.62%；归母净利润7.52 亿元，同比-30.33%；扣非归母净利润6.31 亿元，同比-35.06%。

钛材承压，超导产品与高温合金保持高景气度。分产品看，高端钛合金材料实现营收25.05 亿元，同比-21.96%；超导产品实现营收9.85 亿元，同比+57.94%；高温合金材料实现营收4.74 亿元，同比+161.79%。报告期内，公司毛利率31.87%，同比-7.58pct，净利率18.38%，同比-7.53pct；其中，钛合金材料毛利率34.41%，同比-8.88pct，超导产品34.39%，同比+3.95pct，高温合金材料15.86%，同比+12.57pct。毛利率受销售结构变化影响，高附加值钛合金产品销售承压，但超导产品与高温合金材料盈利能力提升。

三大核心产品产能充沛，应用领域取得多项突破。产能端，钛合金材料产量1.07 万吨，同比+15.05%，在直升机、商飞商发、燃气轮机领域获得多个供货资格；超导产品产量0.17 万吨，同比+69.84%，MRI 仪器用产品全球份额大幅提升；高温合金产量0.23 万吨，同比+95.29%，销量0.17 万吨，同比+126.68%，产销量同比皆创新高，通过多个“两机”型号的产品认证。

持续加码航空航天材料，超导产品多点开花。2023 年，公司超导线材取得突破，核聚变CRAFT 项目保持批量稳定供货，并在医疗、光伏、科研等领域取得多项技术进展。航空航天领域，高温合金与钛合金材料获得多项产品认证与供货资格，募投项目“航空航天用高性能金属材料产业化项目”预计于2024 年底达产，主要释放高温合金与钛合金产能，将助力公司营收进一步增厚。

投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为9.55/12.15/14.44 亿元YoY+26.9%/+27.3%/+18.9%。维持“增持”评级。

风险提示：公司订单不及预期；项目建设不及预期；原材料价格波动风险。