事件描述

公司公布2023 年三季度报告，2023 年前三季度累计营业收入17.46 亿元，同比增加0.98%；归母净利润0.58 亿元，同比减少13.36%；经营活动产生的现金流量净额-5.62 亿元，同比减少997.78%。其中2023 年第三季度营业收入3.85 亿元，同比增加697.30%；归母净利润-0.02亿元，同比增加89.90%。

事件评论

2023Q3 确认收入有限，后续在手订单将陆续确认。目前公司营业收入主要来自于石化专用设备，此外，公司在手订单中的总包服务业务将于2023-2025 年陆续确认收入，预计将导致工程总包服务占比上升。

新一轮乙烯建设浪潮开始，公司成长空间巨大。新一轮乙烯建设周期开始，2023-2025 年我国将新增乙烯（油制+轻烃裂解）产能约2,010 万吨，总投资额将近5,300 亿元。从本轮新增产能的建设及投产时间来看，2022 年中后期较多乙烯项目审批通过，2023 年-2025年将是主要是建设期。

振华石油重大订单落地，开启乙烯下游及其他深加工石化设备成长空间。公司旗下全资子公司上海卓数获得振华石油重大订单，订单金额预计69.36 亿人民币，包括30/67 万吨/年PO/SM 装置EPC 订单（33.56 亿元）、26 万吨/年顺酐主装置EPC 订单（14.46 亿元）及40 万吨/年丁烷反应单元EPC 订单（21.34 亿元）。公司多年来提供设备供货及工程总包服务，振华石油订单总金额是公司2022 年营业收入的236.3%，订单以合同签订、项目开工、设备订货、主材到场、设备发货、安装验收等节点按照采购条件进行付款，根据公司会计政策，预计对公司2024、2025 年业绩有积极影响。

和林德签署备忘录，打开EDHOXTM 技术、装置模块化等在国内及全球市场空间。林德是全球领先的工业气体和工程公司之一，林德同公司就落地中国境内第一个全球合作EDHOXTM 项目特签署《关于EDHOXTM 技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》，公司与林德将以"设计制造一体化"模式加速发展全球化制造与设计的耦合竞争优势。

PDH 进口替代空间巨大，打开公司第二成长曲线。公司的PDH 工艺包完全由我国独立研发，中国石油大学（华东）重质油国家重点实验室李春义教授课题组研发的ADHO 技术最终成功开发出无毒无腐蚀性的非贵金属氧化物催化剂，并为之配套开发了高效循环流化床反应器，填补了国内空白。我国PDH 总包市场基本由UOP 和Lummus 垄断，公司在远东科技15 万吨/年PDH 装置中率先采用自主研发的ADHO 技术，并于2022 年6 月19 日成功开车运行，打破了国外厂商的市场垄断。

作为国内烯烃设备龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2023 年-2025 年归母净利润为3.5 亿元、7.8 亿元和10.8 亿元，对应2023 年10 月27 日收盘价PE 分别为13.8X、6.2X 和4.5X，维持"买入"评级。

风险提示

1、新增订单不及预期；2、订单确认不及预期；3、产业政策重大变动。