事件：8 月30 日公司发布2023 年半年报公告，2023H1 公司营业收入13.61 亿元，同比减少19.02%；实现归母净利润约5944 万元，同比减少28.16%。其中Q2 公司实现营业收入13.06 亿元，同比减少20.72%；实现归母净利润1.37 亿元，同比减少2.72%。

投资要点

三费大幅增加，毛利率有所提升： 公司2023H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.38%/5.52%/1.93%，同期分别增加0.77/1.98/1.33 个百分点。销售、管理、财务费用增长主要原因分别为公司上半年招待、展会费用增加，资产折旧摊销增加、咨询服务费增加，以及银团贷款利息金额增加所致。2023H1 公司综合毛利率为19.97%，同比增加4.12 个百分点，公司产品提供均为定制化服务，不同项目的毛利率具有一定差异。

完善产业链建设，持续增加研发投入：2023 年上半年，公司持续进行研发投入，加快研发重点项目进度和募集资金投资项目建设，增强核心竞争力，2023H1 公司研发投入0.58 亿元，研发费用率为4.25%，同期增长0.46 个百分点。同时，为进一步促进公司的业务发展，依托公司战略发展规划，公司与多家大型企业达成一系列战略合作，致力于整合相关行业技术优势，充分利用公司的一体化研发设计制造能力，联手产业链合作伙伴共同推进装备系统集成、智能装备、氢能装备等领域的创新发展。

与林德达成合作，新工艺打开新市场：林德工程是享誉世界的工业气体装置制造商、拥有技术专利的工程承包商和工业设备制造商，专注于提供满足国内气体市场需求的综合工程解决方案，具备提供成套EPC 工程和交钥匙工程的能力。本次合作的EDHOX（乙烷氧化脱氢制乙烯），是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术，传统的乙烷蒸汽裂解技术，其裂解炉操作温度高达870°C。而根据乙烷氧化脱氢的原理，EDHOX 技术的操作温度可控制在400°C 甚至更低，降低了投资及生产成本，工艺产出的高纯度副产品CO2 可储存和用于下游工艺，可极大程度降低CO2 排放。本次合作有望借势帮助公司打开国内外市场，期待公司未来新增长曲线。

投资建议：公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头，2023 年-2025 年为乙烯扩产高峰，由于公司所处石化行业收入确认存在季节波动性，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为47.94 亿元、88.14 亿元、130.63 亿元，归母净利润分别为4.14 亿元、8.19 亿元、12.98 亿元，公司2023-2025 年EPS　　分别为2.04 元、4.03 元和6.40 元，对应当前股价PE 分别为12.6X、6.4X、4.0X维持“增持-A”评级。

风险提示：乙烯产能扩张不及预期、公司新接项目订单不及预期、丙烯工艺包市场开拓不及预期