本报告导读：

公司2023Q2 业绩承压，随着乙烯丙烯建设周期开启及下游需求复苏，以及公司丰富的在手订单业绩释放加速，未来增长空间可期。

投资要点：

维持增持评级 ，下调盈利预测及目标价。受成本抬升、公司在手订单业绩释放不及预期影响，我们下调23-24 年EPS 至1.23/2.22 元（原1.54/2.24 元），新增2025 年EPS 预测为3.59 元。考虑烯烃建设周期开启及公司在手订单充裕，参考可比公司估值，给予23 年PE26X，下调目标价至31.98 元（原35.53 元），维持“增持”评级。

订单释放速度及费用拖累，Q2 业绩承压：公司2023 年H1 实现营收13.61 亿元，同比-19.0%；归母净利0.59 亿元，同比-28.2%。其中Q2实现营收13.06 亿元，同比-20.7%；归母净利1.37 亿元，同比-2.7%。

原因：①订单释放速度不及预期，拖累营收增长。②期间费用明显增长，H1 期间费用合计1.20 亿元，同比增长50.4%，致盈利承压。

在手订单充裕，工程总包服务业务增长可期。公司23 年H1 石化设备/炼油设备/其他营收9.24/0.21/1.31 亿元，同比-34%/-92%/+183%，新增工程总包服务营收1.39 亿元。公司中标振华石油69.4 亿元订单，推升增长空间。截至4 月23 日，2 亿元以上在手订单120.89 亿元，约为22 年营收的4 倍，其中石化/炼油设备/EPC 总包服务/其他分别25.46/7.80/78.00/9.63 亿元，公司在手订单充裕，总包业务增长可期。

石化产业建设周期，行业高景气有望持续。2023-2024 年拟投产乙烯项目19 个，新增产能1793 万吨；2023 年PDH 制丙烯拟投产577 万吨。石化产业链资本开支高增长，公司有望充分受益于行业高景气。

风险提示：订单项目进展不及预期、下游乙烯丙烯等产能扩张放缓