事件描述

公司公布2023 年半年度报告，2023 年1-6 月营业收入13.61 亿元，同比减少19.02%；归母净利润0.59 亿元，同比减少28.16%；经营活动产生的现金流量净额-3.97 亿元，同比减少400.51%。其中2023 年二季度营业收入13.06 亿元，同比减少20.72%；归母净利润1.37 亿元，同比减少2.72%。

事件评论

2023H1 公司营业收入主要来自于石化专用设备，毛利率同比略有改善。2023H1 公司石化专用设备的销售收入占上半年主营业务收入的比例是77.90%，炼油专用设备占比1.82%，工程总包服务占比8.97%，其他产品及服务11.31%。公司目前在手订单中的总包服务业务将于 2023-2025 年陆续确认收入，预计将导致工程总包服务占比上升。

新一轮乙烯建设浪潮开始，公司成长空间巨大。新一轮乙烯建设周期开始，2023-2025 年我国将新增乙烯（油制+轻烃裂解）产能约2,010 万吨，总投资额将近5,300 亿元。从本轮新增产能的建设及投产时间来看，2022 年中后期较多乙烯项目审批通过，2023 年-2025年将是主要是建设期。

振华石油重大订单落地，开启乙烯下游及其他深加工石化设备成长空间。公司旗下全资子公司上海卓数获得振华石油重大订单，订单金额预计69.36 亿人民币，包括30/67 万吨/年PO/SM 装置EPC 订单（33.56 亿元）、26 万吨/年顺酐主装置EPC 订单（14.46 亿元）及40 万吨/年丁烷反应单元EPC 订单（21.34 亿元）。公司多年来提供设备供货及工程总包服务，振华石油订单总金额是公司2022 年营业收入的236.3%，订单以合同签订、项目开工、设备订货、主材到场、设备发货、安装验收等节点按照采购条件进行付款，根据公司会计政策，预计对公司2024、2025 年业绩有积极影响。

和林德签署备忘录，打开EDHOXTM 技术、装置模块化等在国内及全球市场空间。林德是全球领先的工业气体和工程公司之一，林德同公司就落地中国境内第一个全球合作EDHOXTM 项目特签署《关于EDHOXTM 技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》，公司与林德将以"设计制造一体化"模式加速发展全球化制造与设计的耦合竞争优势。

PDH 进口替代空间巨大，打开公司第二成长曲线。公司的PDH 工艺包完全由我国独立研发，中国石油大学（华东）重质油国家重点实验室李春义教授课题组研发的ADHO 技术最终成功开发出无毒无腐蚀性的非贵金属氧化物催化剂，并为之配套开发了高效循环流化床反应器，填补了国内空白。我国PDH 总包市场基本由UOP 和Lummus 垄断，公司在远东科技15 万吨/年PDH 装置中率先采用自主研发的ADHO 技术，并于2022 年6 月19 日成功开车运行，打破了国外厂商的市场垄断。

作为国内烯烃设备龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2023 年-2025 年归母净利润为3.9 亿元、8.5 亿元和11.6 亿元，对应2023 年8 月30 日收盘价PE 分别为13.8X、6.3X 和4.6X，维持"买入"评级。

风险提示

1、新增订单不及预期；2、订单确认不及预期；3、产业政策重大变动。