石化装备：国产技术快速进步，模块化和集成化成为发展趋势。

石化产业链可分为炼油和化工两大环节，其中化工又可细分为基础化工和精细化工。乙烯和丙烯是石油化工最重要的基础原料，其规模、产量和技术标志着一个国家石油化工的发展水平。“降油增化”、“拆小上大”、“炼化一体”等是国内石化产业的发展趋势。设备端，目前我国已能够设计和制造千万吨级炼油厂和百万吨级乙烯的成套设备，国产化率分别为94%和87%，且国产设备价格一般较进口设备低1/3。模块化和集成化是石化装备行业的发展趋势，其可显著降本增效。

多重因素催化，炼化进入资本开支上行期。

①长期催化剂：中国人均石化产品需求量提升。以乙烯为例，2021年我国人均乙烯消费量约为42千克，而欧美日等国为70-90千克/人。在此背景下，我国新材料产业发展迅速，2011-2022年CAGR为21%，2025年有望达到10万亿。

②中短期催化剂：1）欧美化工产能向国内转移。能源危机削弱欧洲产品竞争力，以巴斯夫为代表的欧美化工巨头开始在国内投建产能，有望演化成一次大的化工产业转移。2）一带一路发展加快石化走出去和引进来。其中引进来方面，以沙特为代表的国家不断加大与国内地方政府和炼化企业的合作，大手笔投建化工产能，国内炼化产业链将充分受益。3）原料用能移出能耗总量控制加快项目审批速度。石化行业原料用能占全国原料用能总量的70%，2022年11月《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》开始给石化项目审批松绑，进而加速石化产业产能建设进度。

石化装备超两千亿市场，空间广阔。

乙烯和丙烯两大基础化工原料均在2022年进入批复加速期，并有望于2023年迎来集中落地，根据测算，未来3年乙烯和丙烯扩建产能对应的设备需求约为2121亿元，其中2023年设备需求为624亿元，对应的石化装备公司（整机和零部件公司）有望迎来订单大年。

给予石化装备行业增持评级。

我们基于两个维度梳理石化装备行业推荐逻辑：①核心零部件。重点关注机械密封件行业领军企业中密控股、领先的工业阀门制造商纽威股份、仪表仪器行业龙头川仪股份、防爆电器龙头华荣股份。②设备整机。重点关注国内乙烯裂解装置龙头卓然股份、重型压力容器领先企业兰石重装、固体物料后处理设备龙头博实股份。

风险提示：乙烯和丙烯扩建进度不及预期、欧美产能向国内转移不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。