本报告导读：

乙烯丙烯装置设备市场具备良好成长性且可持续，叠加公司在石化产业链上下游具备较强业务拓展能力，为公司业绩长期超预期增长提供保障。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。下游新一轮乙烯丙烯建设周期开启为公司带来大量订单，同时疫情波动延缓项目执行验收风险排除。我们预计2022-24 年EPS 分别为0.92、1.54、2.24 元，增速分别为-41%、67%、45%。目标价为35.85 元（对应2023 年23.30 倍PE，3.09 倍PB），给予“增持”评级。

认知差一：市场认为碳中和政策将制约乙烯行业长期增长空间，但我们认为行业政策优化及中阿合作将带来超预期需求。短期新增乙烯产能保守测算可为公司带来108.92 亿元订单收入，中长期国内乙烯行业落后产能置换、审批政策优化及下游新材料发展，以及中阿在能源领域的深度合作，将带来大量新增需求。

认知差二：公司产品应用领域非仅乙烯、丙烯，多元化发展能力保障订单供应可持续性。1）公司掌握的国产化ADHO 技术，是基于乙烯领域技术能力的延伸产品，成功打破海外市场垄断，保守测算2023年拟投产PDH 丙烯产能可为公司带来26.93 亿元订单收入。2）2023年4 月公司中标振华石油69.36 亿元订单，不仅将对未来几年公司业绩形成积极影响，同时进一步验证公司业务拓展能力。

催化剂：乙烯丙烯建设项目落地、海内外订单顺利放量、产品应用领域进一步拓展

风险提示：项目推进不及预期、乙烯及丙烯产能扩张不及预期