事件：（1）公司发布2021年报，21 年实现收入39.01亿元，同比增长43.02%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长26.89%。其中Q4单季度公司实现收入17.03 亿元，同比增长101.54%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长183.15%。

（2）公司发布2022 一季报，Q1 公司实现收入3327 万元，同比下降67.74%；归母净利润亏损5847 万元，同比下降39.5%。公司单季度确认收入取决于项目最终验收合格的时间点，今年一季度验收的项目较少影响，致使收入利润出现波动。

受益稳增长政策，22 年新建乙烯项目有望恢复性增长。21 年5 月国家发改委部署落实遏制“两高”项目盲目发展，导致多地化工项目审批有所有所收紧。目前大炼化等“新基建”是稳增长的重要手段，考虑到20 年国内乙烯的进口依赖度仍接近四成，预计22 年炼化投资有望恢复性增长。根据公告，21 年公司新增国外项目合同4 个、国内项目合同31 个，将支撑今年收入利润继续稳健增长。

公司已形成PDH 自有工艺包，继续推动产品向多元化、高附加值升级。

经过多年研发，公司已形成丙烷脱氢自有工艺包，与国际现行两种技术路线相比优势明显。未来公司将继续利用在工艺、工程能力方面的储备，加大在石化装置碳中和技术、清洁能源及新材料方面的工艺开发和工程能力投入。

推出22 年限制性股票激励计划，激发员工热情。今年2 月公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票608 万股（占目前公司总股本的3%）；拟激励对象共37 人，其中高管5 人、其他人员32 人。公司此次股权激励占股本比例可观、也对不少核心人员进行了覆盖，将充分激发员工热情。

盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为50.32 亿元、60.39 亿元、81.52 亿元，归母净利润分别为4.20 亿元、5.14 亿元和6.69 亿元，对应EPS 分别为2.07 元、2.54 元和3.30 元。

维持“买入”评级，6 个月目标价22.77 元，相当于2022 年11 倍动态市盈率。

风险提示：炼化投资周期波动，盈利能力下降等。