测序设备为核心，打造全球领先“智造”品牌。华大智造成立于2016 年，主要从事测序仪及配套耗材的研发和销售，是少数具备测序仪核心技术、并实现商业化的国产品牌，产品力处于全球领先地位。围绕测序和生命科学，公司形成测序、自动化两大业务协同发展，围绕全方位生命数字化的新业务不断拓展品类，打造华大智造产品矩阵。

实体清单或改变行业格局，华大测序生态圈能力加强。2024 年上半年，华大智造测序仪新增销售装机454 台，为同期数量新高，高通量和中低通量协同发力，T7 高通量系统相关收入同比增长14.96%，其中试剂同比增长26.60%；G99 中低通量系统相关收入同比增长82.94%，其中试剂同比增长146.56%。2025 年3 月，商务部将illumina 列入实体清单后，进一步限制其国内市场测序设备的销售，相应市场份额有望被国产优秀产品替代。基于DCS 生态圈的构建和发展，24H1 公司科研客户成交数量同比增长超过70%，覆盖医院数量同比增长16.09%，累计合作用户超940 家，与合作伙伴共同促进测序应用发展。

AI 赋能产线创新，成长空间进一步打开。公司实验室智能自动化GLI 业务将AI 人工智能技术融入生命科技工具领域，通过引入实验室AI 智能工具和机器人技术，形成通用AI、自动化、通用计算储存等不同功能模块，已经在多组学前沿、抗体筛选、生物制药、基因编辑、合成生物学等多个领域赋能用户，以AI 数据驱动为核心，实现高效整合和智能分析。E25 Flash 系统，融合各类AI 工具，在生化原材料和碱基算法上实现双重提升，测序速度与效率推向全新高度。测序、自动化两大核心业务，相继通过AI 赋能，长期发展空间有望打开。

盈利预测与评级：我们预计2024-2026 年公司收入分别为32.10/36.34/42.17 亿元，同比增长10.28%/13.21%/16.03% ； 2024-2026 年归母净利润分别为-5.99/-1.85/1.10 亿元，当前股价对应的PS 分别为12x、10x、9x。选取迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗作为可比公司，基于公司测序业务产品力处于全球领先水平，国内外市占率快速提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。