华大智造发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入18.69 亿元，同比下滑15.19%；归母净利润-4.63 亿元，同比下滑134.28%；扣非后归母净利润-4.97 亿元，同比下滑104.56%。2024Q3，实现营业收入6.60 亿元，同比下滑13.22%；归母净利润-1.65 亿元，同比下滑65.54%；扣非后归母净利润-1.73 亿元，同比下滑60.82%。

观点：Q3 收入端下滑主要系宏观环境等多因素影响，利润端表现不及收入端主要系毛利率波动及期间费用率抬升。测序仪装机稳健增长，以旧换新等利好因素有望驱动需求释放。海外市场加速拓展，本土化经营持续推进，2025 年有望迎来恢复性增长。

Q3 收入端下滑主要系宏观环境、竞争加剧等多因素影响，毛利率波动及期间费用率抬升导致利润端表现不及收入端。2024Q3 收入端下滑主要系宏观环境、地缘政治、竞争加剧等多因素影响，毛利率波动及期间费用率抬升导致利润端表现不及收入端。2024Q3 毛利率为58.38%（（同比-4.66pct），销售费用率33.99%（同比+6.92pct），管理费用率23.36%（同比+6.89pct），研发费用率 27.52%（（ 同比-0.10pct）。期间费用率保持在较高水平，主要系海外市场处于投入期，海外销售拓展及海内外产品创新迭代均需保持较高的费用投入。

测序仪装机稳健增长，设备更新等利好因素有望驱动需求释放。2024Q3 测序仪器设备收入1.7 亿元，同比及环比均下降19%；试剂耗材收入3.6 亿元，同比下降11%，环比增长5%。即便外部环境存在挑战，但公司装机量仍稳健增长，2024Q1-Q3 基因测序仪装机超670 台（同比增长4%），截至2024Q3累计装机超4000 台。2024Q1-Q3，1）DNBSEQ-G99：装机210 台（同比增长33%），其中IVD 版本自2023 年9 月获证后快速放量；2）低通量DNBSEQE25：

装机93 台，同比增长564%；3）DNBSEQ-T7：装机持续增长，DNBSEQT7测序试剂消耗量维持增长态势，2024Q1-Q3 实现收入4.5 亿元（同比+19%）。随着以旧换新、本地化医院能力建设等利好因素推动，测序仪采购需求有望得到释放。

海外测序业务受多因素影响短期承压，但公司笃定战略加速推进，2025 年有望迎来恢复。2024Q3 测序仪业务收入5.3 亿元（环比-4%），其中：1）中国区：收入3.7 亿元（环比-6%）；2）亚太区：收入0.4 亿元（环比-6%）；3）欧非区：收入0.9 亿元（环比+10%），欧非区本地化经营策略取得阶段性进展；4）美洲区：收入0.3 亿（同比+29%，环比-16%），主要系《生物安全法案》影响，市场开拓难度加大。公司将继续扩大海外布局，随着全球DCS Lab和客户体验中心启用，2025 年海外业务有望迎来恢复性增长。

盈利预测与投资建议。考虑宏观环境、竞争加剧等因素影响，我们预计2024-2026 年公司营收分别为26.11、29.95、35.10 亿元，分别同比增长-10.3%、14.7%、15.4%；归母净利润分别为-4.88、-2.59、0.61 亿元，分别同比增长19.7%、46.8%、123.6%。

风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；新产品研发不及预期。