专精特新“小巨人”企业，动力系统智能测试装备国产替代龙头公司深耕动力测试智能装备和服务领域，是航空发动机测试装备唯一国产供应商，受益于航空发动机产业的发展和自主可控的需求，具备广阔国产替代空间。公司亦是新能源汽车动力测试领域领先企业，充分受益新能车行业发展红利。预计21~23 年EPS 为1.69/2.52/3.40 元，PE 为41/27/20 倍，参考可比公司21 年59 倍PE，给予目标价99.71 元，首次覆盖，买入评级。

航空发动机产业发展进入快车道，智能测试装备自主可控需求迫切国内航空发动机测试领域严重依赖国外供应商（美国KAHN、英国FroudeHofmann）。在美国对中国“科技脱钩”、中国经济内循环的趋势下，国外供应商出现延迟交货甚至不交货、提高价格、收缩信用政策的情况。依靠进口设备具有严重风险。18 年公司从维修国外测试设备切入，成为航发唯一国产测试装备及维修服务供应商。我们测算20 年我国航发检测装备及维修服务需求14~16 亿人民币，如达到美国装备水平，未来15 年将增长至56~66亿。20 年公司航空业务收入1857 万，今年1~7 月新签订单超过5500 万。

受益新能源汽车渗透率提升，动力总成研发及下线测试需求快速提升我们测算19 年国内汽车动力测试装备市场77 亿元，燃油发动机测试为主，主要被奥地利AVL（20 年收入17 亿欧元）、日本堀场（19 年收入7.4 亿美元）等外资垄断，我们测算2020 年国内新能源车动力总成测试需求为6.4亿，预计2025 年将达到40.6 亿。国产测试设备在产品性能，服务响应，软件开放性等具备优势，联测是行业领先企业，17~20 年新能源汽车测试业务收入复合增速51.8%，客户有上汽、广汽、华为、蔚来、电产等。

核心竞争力：硬件性能达到国际先进水平、软件算法通用性强1）动力检测的技术壁垒更多地体现在软件算法上，公司自主开发的软件系统已形成完全独立自主知识产权的软件系统，达到国际先进水平，领先国内竞争对手。2）硬件技术：设备更换频率较高，更新周期短。在航空发动机测试领域，对硬件的抗干扰性、测试精度、稳定性、测试过程的实时响应能力、测试结果的一致性、各个配件的集成技术，都有非常高的要求。

首次覆盖，买入评级

公司受益于新能源汽车、航空发动机两大行业的快速发展，是航发检测设备领域唯一国产供应商，未来三年归母净利润复合增速有望达到44%（可比公司为26.8%）。根据我们的盈利预测，公司21 年PE40.6 倍，参考可比公司21 年PE59 倍，给予21 年目标价99.71 元，首次覆盖，买入评级。

风险提示：下游新客户拓展、新技术进展不及预期等。