三季度收入增速修复，现金流表现亮眼，合同负债增速提升

公司披露24 年三季报，三季度公司实现营收12.14 亿元，同比+10.53%；归母净利润3.18 亿元，同比+8.33%；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.14%/7.85%/37.41% ， 相较于2023 年同期变化为-1.53pct/-4.13pct/+4.74pct，公司经营活动产生的现金流净额4.51 亿，同比+31.20%，三季度末合同负债提升为19.90 亿元，其他非流动资产提升至7.12亿元，我们认为B 端SaaS 订单的高增长带来了合同负债端的较快增长。综合来看，我们认为公司Q3 收入增速相比Q2 增速有所提升，现金流表现亮眼，表明订单增速逐步修复。

C 端月活稳步增长，WPS AI 推出新功能促进粘性和付费率提升

三季度公司在国内个人办公服务订阅业务营收7.62 亿元，同比+17.24%；期间公司WPSAI2.0 新增AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手，有力促进用户粘性和付费转化提升。截至三季度末，公司主要产品月活设备数6.18 亿，同比增长4.92%；其中PC 版月活2.77 亿，同比增长6.95%；移动版月活3.38 亿，同比增长3.36%。

B 端订单表现亮眼，SaaS 与信创带动公司业绩拐点向上

三季度公司的国内机构订阅业务收入2.48 亿元，同比增长0.02%，收入增速持平背后主要系公司依托更完善的WPS 365，发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比，推动收入模式进一步升级，此外公司的国内机构授权业务收入1.43 亿元，同比+8.97%，主要系公司持续紧密跟踪政策变化及客户需求，充分布局党政信创领域下沉市场，相关订单增加带动国内机构授权业务实现增长。我们认为B 端订阅业务中的公有云SaaS 与信创的增长有望带动公司业绩拐点逐步向上盈利预测：考虑到三季报和信创政策的影响，我们调整盈利预测，维持24-26 年收入为52.20/64.75/80.95 亿元， 24-26 年的归母净利润由16.16/22.91/30.66 亿元调整为15.16/19.69/25.74 亿元。考虑到信创产业的变化，公司作为国产办公软件龙头，同时AI 产品正在快速迭代，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险、下游需求景气度不及预期、竞争格局恶化的风险