事件：金山办公发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收36.27亿元，同比+10.90%；实现归母净利润10.40 亿元，同比+16.41%；实现扣非后归母净利润9.91 亿元，同比+15.16%

Q3 单季度业绩符合预期，营收净利稳步增长。Q3 单季度，公司实现营业收入12.14 亿元，同比+10.53%；实现归母净利润3.18 亿元，同比+8.33%；同比增速环比都有所回升。经营活动产生的现金流量净额为4.51 亿元，同比+31.20%。用户数方面，截至2024 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为6.18 亿，同比+4.92%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.77 亿，同比+6.95%；移动版为3.38 亿，同比+3.36%。

个人订阅收入保持快速增长，机构订阅转型进行时影响当期收入，机构授权业务增速回正。2024Q3 分业务来看：1）国内个人订阅业务实现收入7.62亿元，同比+17.24%，WPS AI 2.0 新增AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户粘性和付费转化提升；2）国内机构订阅业务实现收入2.48 亿元，同比+0.02%，依托更完善的WPS 365，公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比，推动收入模式进一步升级，为国内机构订阅业务长远健康发展奠定坚实基础。3）国内机构授权业务实现收入1.43 亿元，同比+8.97%，公司持续紧密跟踪政策变化及客户需求，充分布局党政信创领域下沉市场，相关订单增加带动国内机构授权业务实现增长。

投资建议：我们预计公司24-26 年营收分别为52、64、81 亿元，归母净利润分别为15、19、24 亿元，看好“AI+办公”前景以及公司WPS AI 商业化落地，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、公司业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险。