本篇报告我们重点对信创产业发展历程及19 年至今的信创板块行情进行复盘，我们认为信创产业发展当前进入党政深化和下沉、行业持续发力的关键阶段，而信创细分板块景气度持续提升、党政深化+行业提速下板块或迎新一轮行情复苏，建议关注兑现度高的信创核心标的。

信创产业发展历程复盘：“2+8+N”递次推进，迈向核心领域持续深化。复盘整个信创产业的发展历程，我们认为信创产业从行业上看呈现“2+8+N”递次推进，从业务系统看呈现从外围系统迈向核心业务持续深化的整体趋势。

而无论党政还是行业信创，整体又大致遵循政策推出-小范围试点-大规模推广的过程。2022 年至今，我们认为党政信创已经步入电子公文区县级下沉及电子政务替换的阶段，行业信创提速并迈入核心业务系统领域。从板块行情来看，信创细分在计算机板块中拥有较大超额收益，2010 年12 月31 日至2024年9 月4 日，信创产业指数累计涨幅达到578%，同期计算机（申万）指数累计涨幅26%。其中在党政电子公文大规模试点、关键行业信创正式提出阶段（2015 年-2019 年）和党政电子公文和办公应用全面落地、关键行业开启试点阶段（2020 年-2021 年），信创产业指数的超额收益尤为显著。

19 年至今信创板块行情复盘：以政策规划及招投标启动为股价核心驱动力。

我们认为2019 年至2021 年信创板块行情的演绎以党政电子公文的大规模落地推进为核心，经历了政策预期演绎-招投标启动-业绩兑现三个阶段；2022年起，市场预期主要在行业信创接替党政信创发力，以及党政电子公文区县级下沉和党政电子政务落地。通过对2019 年至今的信创行情及各个阶段的领涨公司进行梳理，我们得出以下结论：（1）在政策演绎和招投标落地阶段，板块行情演绎更为强劲和持续，超额收益更加显著；（2）信创步入常态化发展阶段之后，后期无论是演绎党政信创复苏，亦或是行业信创加速，我们认为均应聚焦业绩兑现度高、细分板块竞争优势明显的信创核心标的。此外，我们对金山办公、中国软件和海光信息三家信创核心标的的股价进行复盘，进一步印证政策规划、招投标启动为板块行情的核心驱动力。

后续展望及投资建议：信创细分板块景气度持续提升，党政下沉深化+行业提速下或迎新一轮行情复苏，建议关注兑现度高的信创核心标的。我们认为当前信创板块股价回调充分、市场预期低且招投标有持续好转迹象边际景气度持续提升。信创国测工作持续推进，资金问题或得到好转，党政下沉+深化以及行业加速推进下，新一轮信创产业推动力度相比19 年或范围更大、持续性更强。我们认为党政信创和行业信创均已步入业务系统领域，因此我们更加看好业务系统改造相关的数据库和行业信息化系统，重点推荐达梦数据（国产数据库龙头）、金山办公（国产办公软件龙头）、科远智慧（国产火电DCS龙头）、恒生电子（金融IT 国产化替代）、顶点软件（金融IT 国产化替代）、太极股份（信创云+信创数据库），建议关注中国软件等标的。

风险提示：信创政策扶持力度不达预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。