事件描述

公司发布公告，拟通过自有资金或超募资金向上海砺算以增资的方式取得该公司约40%的股权，投资金额预计不超过2 亿元。

核心观点

拟投资进军国产GPU，初代产品定位高端。根据砺算科技官网，砺算科技成立于2021 年8 月，是一家致力于研发多层次（可扩展）图形渲染的GPU 公司。公司的产品主要包括用于图形渲染的TrueGPU 和用于算力领域的GPU2.0。砺算的第一代产品G100 高性能GPU，架构最多可扩展到16384 个计算核心，与英伟达的部分高端显卡基本一致。

公司正在开发基于原创自研架构盘古架构的GPU 产品，对标国际一线企业产品，是国内第一颗6nm 的GPU 芯片。

架构与IP 全自研支持全生态，端、云、边全领域覆盖。根据砺算科技官网，联合创始人、联席CEO 宣以方表示砺算科技有两大优势，一是公司研发自研架构、自主开发、自有知识产权的GPU，支持GPU 全生态、全方位的市场应用，算法和设计的创新保证最优的PPA，同时可以与用户定制优化和共同开发，避免性能低端、生态支持不完善、等嵌入式IP 的不利之处；二是公司创始团队有着做GPU 大芯片等经验，有着算法和架构、设计和验证、软件和生态、高速系统、后端协同、量产团队在内的完整团队，且公司产品基于自有架构研发，具备做GPU 大芯片的优势。砺算科技有两种商业落地模式，首先是研发和销售自研TrueGPU图形芯片，在端、云、边等多领域应用。其次是配合客户，定制优化，提供高性能GPU 板卡和系统，直接解决客户的技术和新产品商业化问题。

研发团队实力雄厚，已完成数亿元融资。根据砺算科技官网，砺算科技拥有硅谷25 年以上、大公司主导GPU 芯片研发的领军人物、技术专家等，团队来自知名高等学院，并在包括英特尔、英伟达、AMD 等大厂有过从业经历，平均从业15 年以上。董事长宣以方在GPU 行业深耕近30 年，是1992 年硅谷S3（1993 年上市）的创始团队成员，并从1998 年起担任Nasdaq 上市公司Trident 及S3 的研发副总及资深副总，近30 年来领导量产15 代GPU 芯片。2022 年以来，公司完成数亿元融资，分别由达泰资本、将门创投、万物创投、海松资本、协立创投领投天使轮，君桐资本、活水资本、达泰资本、哲方资本领投pre-A 轮。

盈利预测与投资建议

维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润实现0.70、2.06、 3.35 亿元，对应EPS 为0.16、0.47、0.76 元，对应2024-2026 年PE 值为161.43、54.75、33.78 倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。

风险提示

半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。