AI 技术革命伴随周期触底反弹，国内存储器产业转折点临近。回顾日韩半导体产业发展历史，存储器是后发国家追赶先行者的关键赛道。人工智能使数据产生量快速增长，NAND、DRAM、HBM 等高性能存储器需求量庞大，国产化需求迫切。国内大宗和利基存储领域有优质企业涌现；与高端逻辑制程相比，3D NAND 电路线宽要求相对简单，有望实现制造设备的高比例自主可控；国产芯片和上游供应链企业面临重要发展机遇。

终端产品需求旺盛，存储芯片需求有望好转：2023 年9 月以来，国产Mate60 与苹果 iphone 15 系列手机发售，消费电子市场迎来旺季。多款智能终端产品销量旺盛，提振上游的存储芯片需求规模。国产存储器芯片有适配国产旗舰手机的历史经验,未来市占率有望进一步提升。

海外巨头缩支减产，国内企业有望受益：由于存储芯片价格过低，产线持续亏损，三星、海力士、美光等巨头陆续减产并削减资本开支。三星的DRAM到年底计划减产30%，NAND 减产幅度一度扩大至50%。海外企业大力减产，有望推动存储芯片库存和价格回归正常水平，规模相对较小的国内存储器企业业绩有望改善。

存储器市场空间大，中国企业市占率与海外巨头存在较大差距：存储器是国际龙头芯片企业竞争激烈的关键市场，2022 年DRAM 与NAND 市场规模分别为797 与587 亿美元。Yole 估计2022 年中国主要NAND 企业长江存储全球市占率约为4%，2021 年主要DRAM 企业合肥长鑫全球市占率约为0.2%，与海外巨头有较大差距。

全产业链齐发力，国内存储发展迎难而上：国内存储器IDM 企业，面临海外供应链风险和景气度压力，积极验证国产设备、材料、零部件；长江存储已增资至1052.7 亿元；国内企业在利基/新型存储、存储主控芯片、存储芯片封装领域也进步较快。随着国内配套产业链不断进步，行业周期见底回升，国内3D NAND、DRAM 产线有望恢复并加速扩产，相关产业链企业有望深度受益。

投资建议：建议关注德明利、佰维存储等存储模组企业，东芯股份等存储芯片企业；中微公司、拓荆科技、华海清科、精测电子、中科飞测等设备企业，与兴森科技、鼎龙股份等材料企业。

风险提示：存储器市场需求不及预期；技术研发不及预期；海外供应链风险;行业竞争加剧