事件：公司23 年前三季度营业收入3.7 亿元，同比-60.8%；归母净利润-1.5 亿元，同比-154.0%，扣非归母净利润约-1.6 亿元，同比-161.6%。23Q3 营业收入1.3亿元，同比-43.8%，环比增长13.5%；归母净利润-0.7 亿元，同比-226.1%，环比-74.8%。扣非归母净利润约-0.8 亿元，同比-268.6%。

公司23Q3 营收有所承压，存储行业下行利润下滑。公司Q3 营业收入1.3 亿元，同比-43.8%，环比增长13.5%，毛利率为7.5%，同比-22.7pcts，环比-0.8pcts。

存储行业处于下行周期导致公司销量下滑。同时，公司坚持研发的高投入，23Q3公司研发费用0.4 亿元，研发费用率为32.7%，同比+20.4pcts，环比-8.9pcts。

需求疲软与持续的研发投入使得公司盈利下滑，归母净利润-0.7 亿元，同比-226.1%，环比-74.8%。此外，目前存储行业整体处于库存去化时期，公司前三季度库存水位亦较高，库存周转天数为621.2 天，同比增加373.9 天。

公司持续优化产品结构，大容量/高制程/车规产品进展不断。（1）SLC NAND Flash产品方面，公司基于2xnm 制程上持续开发新产品，不断扩充SLC NAND Flash产品线，各项新产品陆续进入研发设计、首次晶圆流片、晶圆测试、样品送样等阶段。公司先进制程的1xnm NAND Flash 产品已完成晶圆制造及功能性验证，正在进行晶圆测试及工艺调整。（2）NOR Flash 产品方面，公司在48nm 制程上持续进行更高容量的新产品开发，目前512Mb、1Gb 大容量NOR Flash 产品方面已有样品完成可靠性验证。另一方面，公司55nm 制程产线的各项新产品陆续进入研发设计、晶圆制造、样片验证等阶段。公司将持续完善NOR Flash 产品线，为客户提供中高容量、高可靠性的NOR Flash 产品。（3）DRAM 产品方面，公司将不断丰富DRAM 自研产品组合，提高产品市场竞争力。（4）车规产品目前公司的SLC NAND Flash 及NOR Flash 均有产品通过AEC-Q100 测试，公司将继续在严苛的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线丰富度。

存储行业触底复苏态势已显，国产厂商迎来发展机遇。目前各大IDM 厂商纷纷出台减少产出、降低投资、放缓技术升级等措施来调节供需关系缓解价格下降趋势。

据WSTS 发布的数据，2024 年存储市场规模预计为1203.26 亿美元，较2023 年上涨43.18%。我们认为，公司为国内SLC NAND 龙头，且持续发力DRAM 与NOR 业务，具备多个业绩增长点，未来有望持续受益行业需求修复。

投资建议：考虑存储行业的复苏节奏，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年实现收入5.6/9.45/12.05 亿元，实现归母净利润-1.12/0.79/ 2.60 亿元，对应24/25年的PE 分别为202/61 倍。我们认为，存储行业有望持续复苏，公司作为国内SLC龙头，随着国外龙头逐渐退出SLC 市场，公司在国内的市场份额有望稳步提升，维持“买入”评级。

风险提示：研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。