存储价格反弹明显，预计Q4 持续改善。DRAM Wafer 现货平均价基本在8 月触底，模组方面，DDR5 大容量规格如32GB，无论PC 端DIMM 还是Server 端R-DIMM 合约价在4 月见底，随后开始价格反弹。TLC 闪存Wafer 现货价在6 月左右触底，随后开启价格回弹趋势。跟踪最新9 月月度平均合约价来看，DRAM 芯片和模组整体环比持平，MLC 128Gb 和TLC 256Gb Wafer 分别环比上涨10.0%和11.6%到1.88 美金和1.06美金。据高频日度现货价来看，DDR4 16Gb/8Gb 在9 月分别上涨0.93%/3.35%，在10 月（截至10 月13日）分别继续上扬1.47%/2.75%。南亚科预计Q4 DDR5 产品ASP 大幅改善，DDR4/3 也看到改善迹象。美光在FY23Q4 电话会上认为价格已触底，本季并未考虑价格下降带来的库存减值。已在当前看见了DRAM 和NAND 价格改善，预计FY24H2 价格大幅走强。据Trendforce，预计NAND Flash 23Q4 合约价全面起涨，涨幅约8~13%，较此前预测的涨幅扩大，其中23Q4 NAND Flash Wafer 合约价预计季涨幅约13~18%。

台企存储厂商月度营收逐步改善，产业链多看好23H2 回暖。存储产业链业绩多触底回升。南亚科、华邦电、旺宏、群联、威刚9 月营收环比分别为+5.8%、5.3%、3.8%、12.5%、25.4%，整体同环比改善趋势明显。

单季度看，南亚科、华邦电、旺宏、威刚、群联Q3 营收分别环比增长10.1%、3.7%、-2.0%、25.1%、23.8%。

季度性环比改善明显，台股存储产业链业绩低谷已过。华邦预计23H2 下游需求有望改善，南亚科预计Q4行业需求整体改善，看到DDR5 需求较好，推动服务器市场Q4 季度改善，预计中国手机市场Q4 反弹。库存方面，南亚科看到PC 和手机客户库存水平相当健康。至少2/3 供应商库存正常化了。美光FY23Q4(Ended2023/09/01) 营收40 亿美元， YoY-40%，QoQ+7%，同比降幅缩小，环比连续2 个季度增长，本季实现归母净利润-12 亿美金，亏损继续收窄。公司指引FY24Q1 营收环比+10%，并指引FY24 H2 毛利率预期转正。

DDR5 渗透向上，HBM 需求强劲。SK 海力士表示服务器市场内存库存也处于下降趋势，因为大部分库存是DDR4 产品，预计今年需求将快速转为DDR5。伴随AI 模型的需求及类GPT 产品的应用，对128G 及以上容量的DDR5 需求迅速上升，刺激了服务器内存需求。美光在FY23Q3 维持服务器2024 年中50%渗透率预期，但预计自身DDR5 出货量超DDR4 将发生在24Q1 末，并在FY23Q4 维持该预期并强调DDR5 需求较好。HBM 方面，各家持续推进进展，SK 海力士表示在23H2 大规模生产HBM3E。美光已向客户送样HBM3E产品，预计24 年初实现量产。美光计划在FY24 对HBM 产能的资本支出投资大幅增加。

建议关注DDR5 产业链标的澜起科技和聚辰股份，以及存储周期复苏产业链。存储周期触底，DDR5 和AIGC有望带来增量，同时国产替代逻辑不断增强。建议DDR5 产业链核心标的澜起科技、聚辰股份。建议关注周期复苏线，包括本土SLC NAND 领导者东芯股份，本土存储封测龙头深科技，Nor+Nand+DRAM 全覆盖的本土存储龙头兆易创新，本土车载DRAM 龙头北京君正，本土Nor+EEPROM 快速发展的普冉股份。

风险提示。DDR5 渗透不及预期；服务器需求不及预期；存储价格反弹不及预期。