核心观点：

国产SLC NAND 龙头企业，立足利基型存储市场。东芯股份聚焦中小容量NAND、NOR、DRAM 和MCP 的设计、生产和销售，通过收购韩国Fidelix，整合东芯和Fidelix 的技术与人才资源，推动NAND、NOR 等多项核心技术的自主研发，建立了中小容量存储芯片的技术护城河，其多项产品水平已处于国际领先水平。

新型应用驱动利基市场扩容，本土厂商迎来国产替代机遇。存储产品除DRAM 和NAND 外还包含以中小容量SLC NAND、NOR FLASH和中小容量DRAM 为首的利基型产品。随着通讯、安防、消费电子和汽车电子等下游应用领域的持续扩展，利基型存储产品应用场景不断丰富，市场规模稳步扩容。目前全球利基型存储市场竞争格局较为分散，本土厂商紧抓国际大厂逐渐退出的机遇，把握国产替代的关键时期，市场份额有望得到稳步提升。

产品体系完备成长性强，上下游合作持续优化。公司以SLC NAND为拳头产品，同时覆盖DRAM、NOR 等多种利基产品，产品品类丰富，应用覆盖日趋完善。公司通过受让股权与上下游合作伙伴构建利益共享机制，同时也积累了众多优质客户资源，产品认可度持续提高。同时，公司大力开展1 xnm SLC NAND 和车规级产品的研发，助力公司打开成长空间。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.52、0.78、1.10。参考可比公司估值水平，考虑公司行业地位、竞争优势、长期成长空间等因素。给予公司2023 年85 倍PE 估值，对应合理价值为44.24 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动和行业周期性风险、研发人员流失风险、产品研发不及预期风险。